شهدت عقود الذهب الآجلة في شنغهاي هبوطاً حاداً في الأسعار داخل اليوم مساء 19 مايو، إذ تراجع العقد الرئيسي من 996 يواناً للجرام إلى 830.52 يواناً للجرام، بانخفاض بنحو 17% كاد يُفَعِّل حد الهبوط اليومي عند 830.48 يواناً للجرام، قبل أن تستعيد الأسعار بسرعة. أكدت بورصة شنغهاي للعقود الآجلة (SHFE) في 20 مايو أن الحادث ناجم عن تنفيذ عميل لأمر بيع كبير، مشيرة إلى أنها ستواصل "تعزيز مراقبة السوق" وتذكير المستثمرين بإدارة مخاطر التداول. تزامن ذلك مع ضعف أوسع في أسواق الذهب الدولية، حيث انخفض الذهب الفوري بنسبة 1.83% إلى 4,482.85 دولار للأونصة في 19 مايو، واستمر في التراجع خلال التعاملات الآسيوية في 20 مايو، ليفشل لفترة وجيزة في البقاء فوق مستوى 4,460 دولار للأونصة.
تفاصيل واقعة عقود الذهب في شنغهاي الآجلة
وثّقت بيانات "ويند" حركة السعر الحادة: هبط عقد الذهب الرئيسي في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة من 996 يواناً للجرام إلى 830.52 يواناً للجرام داخل اليوم، مقترباً من حد -17% اليومي. تعافت الأسعار بسرعة، وبحلول إغلاق جلسة مساء التداول، تراجع العقد الرئيسي بنسبة 1.11% إلى 989.5 يواناً للجرام.
نسبت بورصة شنغهاي للعقود الآجلة الشذوذ إلى تنفيذ عميل واحد لأمر بيع كبير الحجم. وقالت البورصة: "بناءً على التحقق، تم تنفيذ أمر بيع بكمية كبيرة أبلغ عنه عميل بالكامل، ما تسبب في الحادث. سنواصل تعزيز مراقبة السوق وتذكير المستثمرين بإدارة مخاطر التداول."
حركة أسعار الذهب عالمياً
وقعت واقعة شنغهاي ضمن سياق أوسع من ضعف سوق الذهب. ففي 19 مايو، انخفض الذهب الفوري بنسبة 1.83% ليغلق عند 4,482.85 دولار للأونصة في نيويورك. وفي 20 مايو خلال التداول الآسيوي، واصل الذهب الفوري التراجع، وبدا لفترة وجيزة كاسراً مستوى 4,460 دولار للأونصة. كما انخفضت عقود الذهب الآجلة في بورصة COMEX إلى ما دون 4,460 دولار للأونصة.
عند وقت إعداد التقرير، كان الذهب الفوري مسعراً عند 4,471.27 دولار للأونصة (بانخفاض 0.23%)، بينما كانت عقود الذهب الآجلة في COMEX عند 4,476.2 دولار للأونصة (بانخفاض 0.78%).
تقييم المحللين لواقعة "أصبع عملاق" (Fat Finger)
أوضحت باي سوناو، مديرة أبحاث المعادن الثمينة والطاقة الجديدة في معهد جيهوتاي جونآن للأبحاث الخاصة بعقود الفيوتشر، أن مثل هذه التحركات الشاذة تُعد "معزولة ومؤقتة" ولا تغيّر منطق تسعير الذهب متوسط الأجل إلى طويل الأجل. وقالت: "في غياب أي أخبار سلبية جوهرية، يبدو أن التقلب الحاد الفوري في أسعار ذهب SHFE كان على الأرجح حادثاً من نوع 'fat finger'. وبناءً على حجم تداول الأمس داخل اليوم، قد يكون سبب الشذوذ أوامر وقف خسارة كبيرة ومركزة أو تعليمات غير طبيعية للتداول عبر الخوارزميات."
واتفق فنغ داي، كبير محللي شركة غوكسين للعقود الآجلة، على أنه من دون محفز إخباري جوهري، فإن الانخفاض الفوري في السعر لم يَنتج عنه أي معلومات جديدة على المستوى الكلي أو الجوهري، وبالتالي لم يغيّر منطق تسعير الذهب متوسط الأجل إلى طويل الأجل. وأشار إلى: "تُحدث مثل هذه الصدمات الفنية تقلباً في المدى القصير، لكنها تظل معزولة ومؤقتة. إن عودة الأسعار بسرعة إلى نطاق معقول يثبت كفاءة تسعير السوق في قطاع العقود الآجلة المحلي في الصين وآلية التصحيح الذاتي."
الأسباب الكامنة وراء ضعف الذهب مؤخراً
حددت تحليلات السوق عاملين رئيسيين لانخفاض الذهب مؤخراً: ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية وتوترات مستمرة في الشرق الأوسط.
شرح فنغ داي أن العمق المنطقي لتصحيح سعر الذهب لا يتمثل في اختفاء شهية المخاطرة فحسب، بل في أن "الصراع الجيوسياسي ينتقل عبر قناة التضخم ليتسبب في أثر منتظم على السياسة النقدية للبنوك المركزية العالمية." وأضاف: "يستمر جمود الشرق الأوسط في دفع أسعار النفط الخام إلى الارتفاع، وترتفع توقعات التضخم العالمية بشكل منتظم، وقد تحولت الاحتياطي الفيدرالي وأكبر البنوك المركزية العالمية مجتمعةً إلى توجهات سياسة محايدة إلى أكثر تشدداً. وتواجه المعادن الثمينة ضغطاً مستمراً على المدى القريب."
سلطت باي سوناو الضوء على أن ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية—وخاصة عوائد الجزء الأبعد (الطرف الطويل) التي سجّلت مستويات جديدة—خلق "ضغطاً واضحاً" على الذهب. وقالت: "تَسخنت المخاطر الجيوسياسية في الشرق الأوسط، وتنتقل تدريجياً صدمات الطاقة الناجمة عن الصراع إلى ضغط تضخمي طويل الأجل، ما يرفع عوائد السندات، ويُطلق مبيعات سندات عالمية مركزة، خصوصاً في سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل. وهذا يثبط الذهب مباشرةً ويدفع إلى ضعف أسعار الذهب في الأجل القريب."
استشهد تشو روى، نائب رئيس أبحاث في شركة أورينتال جينتشنغ، عاملين: أولاً، احتمال تصاعد وضع الولايات المتحدة-إيران قد يعيد إشعال توقعات التضخم العالمية ويضغط على أسعار الذهب؛ وثانياً، تعيين كيفن وورش كرئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي، إلى جانب أن تضخم أبريل تجاوز التوقعات، ما رفع مخاوف السوق بشأن تغييرات كبيرة في اجتماع سياسة يونيو، وخفض توقعات خفض الفائدة، وخلق رياحاً معاكسة للذهب.
نظرة قصيرة الأجل لسعر الذهب
صرّحت شيا ينغينغ، رئيسة أبحاث المعادن الثمينة والطاقة الجديدة في شركة نانهوا للعقود الآجلة، بأن: "في الأجل القريب، نظراً لتقلب وضع الشرق الأوسط وغياب إشارات لتيسير السياسة النقدية—أو حتى ارتفاع توقعات رفع الفائدة—تُتوقع أن تتداول المعادن الثمينة ضمن نطاق واسع مع زخم صعودي محدود."
وأشارت إلى أن ذهب لندن كسر تحت مستوى دعم 4,500 دولار للأونصة، ما يشير إلى احتمال مزيد من التراجع باتجاه متوسطه المتحرك لــ 200 يوم قرب 4,350 دولار للأونصة، مع مقاومة عند 4,500 دولار للأونصة. كما كسر فضة لندن تحت مستوى 75 دولاراً للأونصة، مع نزول الدعم إلى منطقة 70 دولاراً للأونصة.
لاحظ جيري تشين، كبير المحللين لدى GAIN Capital، أن الذهب أغلق منخفضاً في 5 جلسات من أصل آخر 6 أيام تداول. وحذر: "بناءً على قوة مؤشر الدولار الأمريكي وضغط ارتفاع الفائدة، نحتاج إلى الاستمرار في مراقبة تحركات الذهب نحو الأسفل هذا الأسبوع. راقب مستوى 4,460 دولار للأونصة؛ إذ قد يؤدي كسره إلى تسريع وتيرة التراجع باتجاه 4,350 دولار للأونصة، وهو قريب من أدنى مستوى سابق ومتوسطه المتحرك لــ 200 يوم، وقد يكون خط الدفاع الأخير لثابتات الصعود. وعلى الجانب الصعودي، قد يخفف اختراق 4,510 دولار للأونصة من الضعف قصير الأجل، لكن يبقى اعتبار البيع أثناء الارتدادات تحت 4,580–4,600 دولار للأونصة هو الأهم."
حالة صعود الذهب على المدى الطويل لا تزال قائمة
رغم حالة التماسك والضعف في الأجل القريب، لا يزال محللون مؤسسيون على نطاق واسع يرون أن منطق السوق الصاعد للذهب على المدى الطويل لم يتغير.
ذكر بنك JPMorgan Chase أن اهتمام السوق بالذهب خفت مؤقتاً لأن المستثمرين قلقون من أن يؤدي تصاعد المواجهة الجيوسياسية في مضيق هرمز وارتفاع أسعار النفط إلى إعادة إشعال التضخم وإلى دفع الاحتياطي الفيدرالي لاستئناف رفع الفائدة. ومع ذلك، شدد JPMorgan على: "هذه وقفة، وليست انعكاساً لاتجاهاً."
واستدل البنك بأن العوامل الأساسية الداعمة لزيادات الذهب على المدى الطويل لا تزال كما هي—بل وتم تعزيزها أيضاً بفعل التوترات الجيوسياسية الحالية. وتشمل عوامل الدعم هذه: عجز الموازنات الأمريكية ومخاطر الديون، واتجاه "إزالة الدولرة" عالمياً، والتفتت الجيوسياسي، ومخاطر التضخم طويل الأجل وتراجع قيمة العملة، وجهود البنوك المركزية المستمرة لتنويع الاحتياطيات.
وأشار JPMorgan إلى أنه بمجرد أن تخف حدة توترات الشرق الأوسط وينخفض خطر أسعار الطاقة، سيعود المستثمرون إلى سوق الذهب.
وقالت شيا ينغينغ إن مراكز تداول المعادن الثمينة على مدى متوسط ترتكز على عدم اليقين الناتج عن الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط، وتوقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، وتداعيات مزيج الركود التضخمي (stagflation)، ومخاطر أسواق المال. ويمنح شراء البنوك المركزية للذهب دعماً للجانب الهابط. وأضافت: "إذا استمرت أسعار النفط المرتفعة، فقد يصبح تداول الركود التضخمي السردية التالية المهمة لارتفاعات المعادن الثمينة. ينبغي أن نركز على إشارات أثر تباطؤ الاقتصاد على الأصول ذات المخاطر؛ فإذا تأكدت هذه الإشارات، فإنها ستدعم مكاسب أسعار الذهب. وإذا هدأت التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، وهبطت أسعار النفط، وتخف ضغط التضخم، فسيتشكل تدريجياً بيئة رئيسية لعودة الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض الفائدة، ما يفيد الطلب على استثمارات الذهب ويرفع الأسعار."
وختم فنغ داي: "لا يزال المشهد الأساسي للذهب دون تغيير. تتم هضم علاوات المخاطر الجيوسياسية السابقة، وتدخل توقعات السوق بشأن مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي مرحلة إعادة موازنة. وعلى نحو ملحوظ، بعد تعديل الأسعار، يتراكم ضغط شراء بناءً على تخصيص الأصول واحتياجات التحوط طويلة الأجل عند مستويات أقل، ما يوفر دعماً مهماً لأسعار الذهب."
