PerpWhisperer

لقيت نظرة على معدل التمويل، وها هي عدة قطاعات تتحرك تباعًا بالتناوب. وعلى تويتر، كل شيء عبارة عن طرح من نوع: «مسار XX على وشك الإقلاع». بصراحة، في مثل هذا الوقت غالبًا ما يكون المرء أكثر قابلية للاندفاع؛ إذا تشتت الانتباه، ينتهي بك الأمر إلى الركض وراء الحماسة والتقلبات مع الجميع. وفي النهاية، حين تراجع حسابك، تجد أن عمولات التداول أكثر من الأرباح نفسها. لا أعرف لماذا، في كل مرة تتبدل فيها موجات الاهتمام، لا أستطيع كبح رغبتي في التورط—ربما لأنني أخشى تفويت الفرصة. لكن منذ أن ظهرت مؤخراً قصة فرض ضرائب في منطقة ما، صار الإحساس بعمليات الإيداع والسحب أكثر دقة بعض الشيء. الجميع يتكهن هل سيؤثر ذلك

لقد قمت بكتم المحادثة الجماعية للتو، فهدأت أذني فوراً. في السابق كنت دائماً أخاف أن أفوّت أي إشعار يتعلق برسائل النقاط الخاصة بشبكات الاختبار. وفي النهاية قضيت نصف يوم وأنا أتابع، وكل شيء كان مشاعر وعبارات من نوع «ساعدني يا كبار». بصراحة، نقاط شبكة الاختبار تلك ليست سوى «تدريب»، لا تجعلها «توقعاً» كبيراً. بمجرد أن تبدأ في التفكير بأن هناك ربحاً، فإن فكرة وقف الخسارة تصبح مشوّهة—ليست مشكلة تقنية، بل مشكلة في العقلية. أنا شخصياً مؤخراً وضعت حدّاً صارماً لوقف الخسارة، مثلاً: في حال كان هناك مشروع من مشاريع شبكة اختبار معيّنة، وإذا حدثت حالة شاذة في معدل تمويل الأموال التجريبية، فسأغادر فوراً، بغض

لقيت نظرة على بيانات السلسلة، وهذه الموجة من “تجاوز الدور” في MEV تبدو فعلاً مثيرة للاهتمام. ببساطة، عندما تضع طلبك ولا يزال دون تنفيذ، يستطيع الآخرون أن يستبقوا لك ليلتقطوا نية تداولك مبكراً: يشترون أولاً، ثم يبيعون، وفي النهاية يضعون لك انزلاقاً سعرياً (slippage). الشخص العادي لا يراها، لكن كلما زاد الانزلاق السعري ترتفع التكاليف، ولا سيما عند تداول العقود المقومة بـ U بشكل متكرر، حيث يكون الأثر مباشراً جداً.
الآن، تظلّ الدعاية الرائجة تربط دائماً بين تدفقات الأموال لمنتجات ETF وتذبذب العملات المشفرة، فتتكلم عن شهية المخاطرة في الأسواق الأميركية وعن المشاعر الكلية وكأنها كلها مرتبطة بهذا الم

للمرة الرابعة أرى أحداً يسأل: «متى يتمكن مشتري الخيارات من تحقيق الربح؟» بصراحة، قيمة الوقت في هذه الأشياء إن استسلمت لها ستلتهمك، وإن لاحقت الارتفاعات ستلتهمك أيضاً. تكمن ميزة البائع في أنه إذا جلست تنتظر، فإنه أيضاً يعمل لك ويخدم مصلحتك. مؤخراً، في موجة سرقة الجسر عبر السلاسل والتسعيرات غير الطبيعية من الأوركل (المنبئات)، كانت أول استجابة للسوق هي «الانتظار حتى التأكد»، لكن بعد أن يكتمل التأكد تكون التقلبات قد تغيّرت بالفعل، وكان مشتري الخيارات قد سُوّي تقريباً بفعل قيمة الوقت. على أي حال، في مراكزي اعتدت أن أعلّق أوامر البيع كدخل إيجاري من جانب البائع، ولا أراهن على الاتجاه؛ فقط أراهن أن ال

لقد قلبت مؤخرًا على حوض إحدى ألعاب السلسلة، ونِسب الإنتاج والتضخم تبدو فعلاً مبالغًا فيها. فكمية الـtoken التي يتم إطلاقها يوميًا، وبحسب سرعة الحرق الحالية، ستستغرق ستة أشهر حتى تُستهلك بالكامل. ومن الواضح بالعين أن عمق الحوض يُخفَّف تدريجيًا. وباختصار، هذا التصميم يعني أن اللاعبين الأوائل يعتمدون على مخرجات الإنتاج لتحقيق أرباح سريعة عبر البيع (تحويلها إلى نقد)، بينما من يأتي لاحقًا كمشتري “آخر الطابور” لا يملك سوى تحمل التضخم. والأمر يشبه ما يحدث: إذ إن أرباح القائمين على التعدين والتحقق عبر MEV من رسوم الترتيب تعرضت كذلك لانتقادات من قبل صغار المستثمرين؛ فجوهر المسألة في نماذج الاقتصاد هو ع

بصراحة، القيام بعمل صانع السوق—كثيرون يظنون أنه مجرد “إلقاء بعض العملات والجلوس لكسب الرسوم”. في الواقع، منحنى AMM ليس شيئًا يمكن رسمه كيفما اتفق. عندما لا يتحرك السعر يكون الأمر أفضل نسبيًا، لكن بمجرد أن يبدأ التقلب، تصبح خسارة اللاتوازن (اللامماثلة) أكبر بكثير مما تتخيله، خصوصًا عند صانع السوق داخل نطاقات ضيقة: يكفي أن يخترق السعر قليلًا الاتجاه، حتى يتحول وضعك إلى مركز أحادي الاتجاه، فتكون خسارتك أكبر من الرسوم التي تربحها. مؤخرًا، وعلى المستوى الكلي، تتأرجح التوقعات بخفض الفائدة ومؤشر الدولار ذهابًا وإيابًا، وتتحرك الأصول عالية المخاطر على نفس الإيقاع بشكل عشوائي؛ وعلى أي حال، الجميع صار أ

بصراحة، موضوع السلاسل المتقاطعة يجعلني في كل مرة أشعر بقلق “قائمة ثقة”. إذ إن رسالة IBC واحدة من سلسلة A إلى سلسلة B، لا بد أن تمر عبر مجموعة المدققين، والمرحلين (relayers)، وربما حتى عبر عميل خفيف (light client). فمن الذي تثق به؟ هل تثق أن مجموعة المدققين لا تتواطأ؟ وأن المرحل لا يتعطل في لحظة التعامل؟ وأن العميل الخفيف يحدّث في الوقت المناسب؟ على أي حال، أنا لست مرتاحًا لأن أثق بالكامل.
في الآونة الأخيرة، صار حديث وكلاء الذكاء الاصطناعي (AI Agents) رائجًا للغاية: تداول تلقائي، وتحكيم (Arbitrage) على السلسلة… يبدو الأمر مثيرًا للإعجاب. لكن كلما دخلت الجسور (bridges) على الخط، فإن أي خلل في أي

لقد فتشت للتو في معدلات التمويل، وشممت كذلك شيئاً من نكهة المشاعر الكلية في السوق. مسألة الفوائد، بصراحة، هي «مكبّر» لمزاج السوق؛ فحين تتراخى توقعات خفض الفائدة، ترتفع شهية المخاطر، وتنتفخ معها المراكز؛ وحين تنكمش، يلتف الجميع حول أنفسهم. على أي حال، خلال الفترة الأخيرة وأنا أتابع الاهتمام بـ OI ومناطق تصفية المراكز الساخنة، شعرت أن السيولة تراهن على الاتجاه، لكن معدل التمويل كان أقرب إلى الحياد ولم يصل إلى حدود التطرف. خلّينا على هذا، لم أنس بعدُ الانضباط عند زيادة المراكز.
وعلى الهامش، خصومات واشتباكات قطاع الـ NFT الكلامية، من الإتاوات إلى السيولة الثانوية، هي أيضاً في جوهرها صراع بين المبد

刚盯完盘，流动性真的有点干，K线走得像心电图，挂单薄得能一眼望穿。这种时候老手都懂，先别急着“抄底”两个字写脸上，活下来比什么都重要。资金费率那东西，极端的时候确实吓人，但到底是反转信号还是继续挤泡沫，谁说得准？反正我宁可按兵不动，等流动性回来再动手，少赚点总比被埋强。纪律这东西，说白了就是跟自己的欲望打架，打赢了才有下次机会。现在这行情，你说呢……

تؤدي هذه الفكرة المتعلقة بسعر الفائدة دورًا مميزًا فعلًا. عندما تقفز عوائد سندات الخزانة الأمريكية بسرعة، تُسحب أيضًا عوائد منتجات RWA على السلسلة للمقارنة، لكن بصراحة، فإن معظم صغار المستثمرين لا يستطيعون الصمود طويلاً لالتقاط العائدات؛ إذ إن التمويل (funding) أو OI ما إن يتحرك ولو قليلًا، حتى يندفعون لتصفير مراكزهم.
أصبحت مؤخرًا أعتاد تدريجيًا على التحرك ببطء وبفارق زمني. عندما تكون الفائدة مرتفعة، كيف يتحرك مستوى شهية المخاطرة؟ ليس عبر الأخبار، بل عبر التمويل ومناطق “التصفية” الأكثر سخونة. عندما تكون الفائدة مرتفعة، تصبح الأموال أغلى. والاستراتيجيات غير الاتجاهية داخل العقود الدائمة التي تع

في الأسبوع الماضي، وضعت أمر حدّي على السلسلة، لكن روبوتات MEV قامت باقتناصه ثلاث مرات على التوالي، وكان الانزلاق السعري أسرع من المتوقع بمقدار الضعف، بصراحة كنت في قمة الإحباط. ومن قال الصدق؟ إن عدالة الترتيب بالنسبة لنا كتجار صغار مجرد حجة زائفة—المعدّنون والمتحققون يجنون المال من ذلك، ولا يمكنك اتهامهم بالخطأ، لكن الواقع مزعج جدًا. في النهاية، منذ ذلك الحين لم أعد أجرؤ إلا على وضع الأوامر عندما تكون عمق سيولة المجمع عاليًا، لتجنب الفترات التي ترتفع فيها رسوم الغاز. ومن ناحية البيانات، يبدو أن نسبة الاستخلاص عبر MEV آخذة في الارتفاع بالفعل، لكن رغم كل ما يقال من سخط، يجب الاعتراف أنها جزء من

كنت أحدّق في بيانات السلسلة وأتفرّج بلا حول، فتعجبني تلك عناوين هجمات “السمسرة” التي تتحرك كأنها مستعمرة نمل، صفقة وراء صفقة تلتهم انزلاق (slippage) أموال الآخرين. في النهاية، يبدو التداول التحكيمي كأنه “التقاط صفقة”، لكن في أغلب الأحيان أنت نفسك تكون ذلك اللحم المحشو الذي يُقصَف داخل الفخ. خصوصاً الآن، مع حساسية نفسية الإيداع والسحب؛ فما إن تُشدّ قبضة السياسة في مكان ما، يتعجل الجميع إلى تبديل أموالهم إلى U، وعندما تهتز السيولة ولو قليلاً، ترتفع العمولة بشكلٍ خفي حتى كأنها تضاعفت. أنا شخصياً أتعامل مع معدل التمويل (funding rate) كأنه إشارة مرور: لا تجادل الاتجاه، ولا تتنافس مع MEV على لقمة ال

أوه، مؤخرًا وأنا أراجع بيانات السلسلة كثيرًا ما أواجه ذلك النوع من «التحويلات بالصدفة». مثلًا: محفظتان غير مرتبطتين على الإطلاق تتبادلان مبلغًا صغيرًا من رمز ما داخل الكتلة نفسها، أو عنوانًا ما تمّ للتو وضع له وسم، ثم جاء بعد ذلك مباشرة تحويل «بالضبط» إلى بورصة. في السابق كانت أول ردة فعلي: «يبدو أن هناك شيئًا ما»، لكن عندما أفكك المسار أكتشف أن الكثير منها ليس سوى تأخر تحديث وسوم العناوين، أو سلوك تجميع من Cex، أو دخانًا من متابعات MEV.
بصراحة، الآن تُواجَه أدوات البيانات وأنظمة الوسوم انتقادات بالبطء المتأخر، بل وحتى بأنها قد تكون قابلة للتصميم؛ وأرى أن هذه بحد ذاتها مسألة احتمالية: هل تثق ب

قمتُ للتو بمراجعة بيانات على السلسلة لعدة مشاريع تعمل بالتوازي/التجزئة، بصراحة، في كل مرة أرى مثل هذه “التقنيات الثورية” تُروَّج بحماس شديد وبشكل متكرر، تكون أول ردة فعلي ليست الحماس، بل التحقق من تركّز أصحاب الحصص الكبار (top holders) ومن توزيع السيولة داخل العقد. كون النظام الإيكولوجي نشطًا وحافلًا بالأخبار شيء، وسهولة مسار الخروج أمر آخر. كثيرًا ما يبدو مهيبًا من خلال TVL المرتفع؛ لكن في الحقيقة، إذا سحبت بضعة عناوين كبيرة أموالها، ينهار كل شيء. على أي حال، أصبحت أكثر عادةً أن أركّز أولًا على هيكل “القائمين بالتعدين” واتجاه تدفّق عوائد MEV، وهذه البيانات لا تكذبك: أين هو “المنطقة الساخنة”،

قبل قليل راجعت بيانات بروتوكول RWA، ونمت قيمته الإجمالية (TVL) بسرعة كبيرة، لكن عند التدقيق في عمق الصفقات على السلسلة، يتضح أنها تبدو “مُلفَّقة” إلى حد كبير. وباختصار: وهم السيولة—تبدّل أصولك إلى توكنات وتظن أنه يمكنك الاسترداد في أي وقت، لكن مسابح السيولة الفعلية “بالذهب والفضة” التي يعتمد عليها البروتوكول غالبًا لا يتجاوز عمقها سوى القليل. والأمر أشد في بعض المنتجات التي تتضمن بنود الاسترداد؛ إذ تفرض فترات قفل، وانزلاقًا سعريًا، بل وأحيانًا تعليق الاسترداد. الميزة هنا أن شفافية التمويل على السلسلة تنقل قواعد التصفية في العالم الحقيقي إلى الواجهة. في النهاية، كل ذلك مسألة احتمالات لا ضمانات.

لقد ألقيت نظرة على بيانات السلسلة، ووجدت أن PFP ومشاريع العضوية قد عادت إلى الواجهة لتُتداول مجددًا. بصراحة، أنا في حيرة—هل هذه الأشياء تمثل قيمة على المدى الطويل أم مجرد انتباه على المدى القصير؟ بمعنى آخر، كثير من المشاريع اليوم تنشر PFP أو بطاقة عضوية وتبدأ في الهتاف بضرورة بناء نظام بيئي وإتاحة تمكين، لكن عندما ترى توزيع الحيازات ومعدلات دوران التداول، يتضح أن أموالًا قصيرة الأجل هي من يتصارع عليها في الوقت الراهن.
كنت للتو أتابع نقاشًا حول إيرادات عمال التعدين/المدققين، وكانت الفئة الصغيرة مرة أخرى تنتقد MEV وعدالة الترتيب. وبصراحة، إذا فكرت في الأمر، فإن منطق تسعير PFP للأعضاء يشبه هذا إل

لقد كنت للتو أتابع أحد الـmeme، ثم هبط مرة أخرى وحقّق شمعة صعود كبيرة، فصار الجو في المجموعة حماسيًا جدًا، وارتفعت كل أنواع السرديات إلى عنان السماء. لكن بصراحة، في مثل هذا الوقت غالبًا ما أراقب بيانات العقود يدويًا — ترتفع الرسوم التمويلية بشكل جنوني، ويقفز OI على شكل اندفاعات حادة، كما تبدأ مناطق التصفية/الانفجارات بالاتجاه إلى الجهة المعاكسة. المتابعة ليست شيئًا سيئًا، لكن يجب أن يكون وقف الخسارة ملاصقًا لمستويات السيولة الرئيسية التي تحددها، ولا تعتمد على الإيمان لتحمّل المخاطرة. خلال هذه الفترة، موسم الـairdrops ونظام النقاط جعل الناس في حالة منافسة مرهقة؛ فبدلاً من ذلك، صار “مضاربـو الجو

يستمر الحديث في المجموعة عن مدى قوة وكفاءة وكلاء الذكاء الاصطناعي في التداول الأوتوماتيكي، وأنها مسألة مريحة ومقتصدة في الجهد. لكني أرى أنه لا داعي للتسرع في “الزحف على السلسلة” والتلاعب بالأشياء المعقدة—ففي الآونة الأخيرة كانت عدة مواقع تصيد تستخدم عبارة “توفير الغاز عبر التوقيع التلقائي ومنح الأذونات” كغلاف: ما إن تضغط زرًا لتفويض USDT، حتى تُفرَّغ محفظتك مباشرة.
بصراحة، الخط الأحمر هو عبارة عن عبارة الاسترداد (الكلمات الإيحائية/seed). بمجرد لمسها تنتهي كل الأمور إلى الصفر. قبل أيام، كان هناك من وقع في فخ بعد أن ضغط زرًا في ما يُسمى “موقع الاستعلام عن Airdrop”، فخلال دقائق أُخذت منه أرصدة قي

رأيت للتو في المجموعة شخصًا آخر يعيد نشر لقطة شاشة لانهيار ربط عملة مستقرة. بصراحة، في كل مرة تظهر فيها أخبار تنظيمية، تكون مشاعر الهلع هذه كأنها انعكاس شرطي. أنا شخصيًا أتابع بيانات تدقيق احتياطيات بضع عملات مستقرة رئيسية؛ بصرف النظر عن أي شيء، أستطيع على الأقل أن أقول إن عدد من يجرؤون على السهر لمتابعة تقارير التدقيق في تراجع، بينما تنتشر الشائعات غير المرئية بسرعة أكبر.
اليوم كنت أفكر أيضًا في موضوع نقاط شبكة الاختبار. الآن كثيرون يعتبرون “جمع النقاط” أمرًا مسلمًا به كأنه سَيُمنح كإيراد جوي تلقائي. ثم يبدّدون وقتهم ويضعون بدلًا من ذلك مرساة نفسية للسعر. أنا، على أي حال، أتعامل معها كتدريب ب

لقد راجعت للتو إحدى صفقاتي التي كانت لديّ في وقت متأخر من الليلة الماضية. في لحظة وضع الأمر كانت السيولة تبدو مناسبة من عمقٍ جيد، لكن بمجرد أن دخلت الصفقة انزلق الانزلاق السعري (slippage) مباشرةً محا معدل الربح المتوقع لدي. بصراحة، في تلك الفترة كانت دفتر الطلبات رقيقًا للغاية؛ منطقة تركز الأوامر الكبيرة كانت قريبة جدًا مني، كما أني كنت سريع الإيقاع أكثر من اللازم ولم أنتظر عودة السيولة. عند العودة للنظر في OI (الفتح/الفوائد المفتوحة) ومعدل التمويل، وجدت أنني كنت قد تلقيت إشارات تحذير في ذلك الوقت، لكنني أُجبرت على الالتزام بإيقاع الأخبار. مؤخرًا، كنت أرى كثيرًا تفسير تدفقات الأموال المرتبطة ب