三家華爾街公司週一在四家公開交易的加密貨幣公司上，彙整出一致的投資論點，並在分析師下修股價目標以反映支付與加密產業估值倍數的擠壓之際，仍維持相當於買入的評等。Benchmark、TD Cowen 和 Mizuho 均各自指出，市場正在把交易型業務的倍數套用到那些已經轉向 AI 基礎設施、資本市場工具與結構化金融營運的平台。分析師涵蓋 Bitdeer、DeFi Technologies、Strive 與 Gemini Space Station。
## Benchmark 對 Bitdeer 的基礎設施論點
Benchmark 分析師 Mark Palmer 針對 Bitdeer（BTDR）重申其買入評等，並給出 27 美元的目標價。Palmer 的論點聚焦於 Bitdeer 約 3.0 吉瓦的全球電力組合，涵蓋美國、挪威、不丹、衣索比亞、加拿大與馬來西亞。他表示，面對超大型雲端服務商（超大規模雲端業者）與 AI 基礎設施公司日益加劇的用電限制，該等基礎設施可能比目前市場定價更具實質價值。
Palmer 指出，挪威的 Tydal 站點將是對這項論點的近期測試。該站點預計提供約 180 兆瓦的總裝機產能，且設計用於符合 Nvidia 參考架構的 AI 共置（colocation）工作負載。管理層在其 Q1 財報電話會議中表示，與潛在投資等級租戶的談判已進入高階階段，並稱定價相對於可比已公布交易屬於有利。Palmer 表示，簽署租約將是使 BTDR 股票重新評等的最可能催化劑。
Bitdeer 的 AI 雲端年化經常性收入（ARR）從 1 月底約 1,000 萬美元，擴增至 4 月底約 6,900 萬美元。GPU 部署量攀升至超過 4,100 台，利用率高於 90%，且客戶愈來愈傾向投入為期三到五年的合約。
Q1 結果呈現複雜表現。營收 1.88 億美元，較 7,010 萬美元同比翻倍以上，但毛損 3,900 萬美元、淨損 1.595 億美元反映 Bitdeer 的 SEALMINER 機隊部署加速，以及與快速擴充基礎設施相關的較高電費與折舊。經調整 EBITDA 轉為正值 1,440 萬美元，較一年前的 4,560 萬美元虧損改善。
Palmer 將毛利率承壓歸因於暫時性因素—該季度較弱的比特幣定價、礦工部署快速推進導致特別高的非現金折舊，以及其挪威與不丹設施的季節性電力成本動態。
## DeFi Technologies 的資本市場工具轉型
Benchmark 分析師亦點出 DeFi Technologies（DEFT），將其目標價從 3 美元下調至 2 美元，同時重申買入評等。該份報告採用 12 倍的倍數，對應 2026 年每股調整後盈餘（EPS）0.15 美元。
DEFT 公布 Q1 營收為 1,120 萬美元，淨利為 490 萬美元。其 Valor ETP 子公司平均 AUM 較去年同期下滑 32% 至 5.336 億美元，管理層將其形容為當前加密熊市的低點。
CEO Johan Wattenstrom 告訴投資人，公司最終將不再那麼像資產管理者，而更像是「用於數位資產的垂直整合資本市場工具」，其自有的託管系統（custody stack）目標是在 Q3 末推出商品化版本。Wattenstrom 表示，每一項真實世界資產代幣化產品、穩定幣發行，以及證券化的數位工具，都需要託管，因此自建方案既能降低成本，也能成為相鄰產品的平臺錨點。
DEFT 的機構場外（OTC）交易部門 Stillman Digital，本季交易佣金較去年同期成長 38% 至 290 萬美元，並正朝向其全年成長目標 15% 至 20% 的上緣邁進。管理層指引，2026 年營收約為 1,200 萬美元，較 2025 年的 1,000 萬美元高。
納入 Nasdaq 最低投標（minimum bid）合規問題，帶來了不尋常的面向。DEFT 目前正在測試美元門檻，Wattenstrom 告訴投資人，公司在兩個各 180 天的合規窗口中約有一年的存續期。管理層表示，若採取任何反向拆股（reverse split），將會伴隨重大的股份回購。
DEFT 以約 1.56 億美元的合計現金、穩定幣、加密貨幣庫存持有與風險投資組合價值，結束 Q1；相較之下，其市值約為 2.75 億美元。
## Strive 的每日股息架構
TD Cowen 將 Strive（ASST）的目標價從先前的 26 美元上調至 30 美元；分析師 Lance Vitanza 與 Jonnathan Navarrete 則引用一項資本形成方面的創新，他們認為這會加速每股完全稀釋（fully diluted）股份的比特幣累積。
催化劑是 Strive 宣布計畫，將每日股息支付給其 SATA 永續優先股（perpetual preferred shares），並形容這是首度由上市公司採用的此類結構。依照提案設計，股息仍會按月宣告，但將在整個期間內以等額的每日分期方式發放；此舉旨在平滑每月的記錄日周邊因明顯的交易量激增所造成的波動，並降低除息價差錯置（ex-dividend price dislocations）。TD Cowen 預期該結構將擴大 SATA 的投資人基礎、提升其擔保價值，並最終使其有資格納入低波動或以收益為導向的委託（mandates）。
分析師目前預測，SATA 在其預測期間內將占 Strive 募得的總資本約 50%，高於先前約 25%。該公司將其 2026 年 BTC 收益率（BTC Yield）估計上調至 26.1%，較 21.3% 為高，意味著全年預估將產生 2.63 億美元的比特幣美元收益（bitcoin dollar gains）。截至 Q1 末，Strive 持有 13,628 BTC。
## Mizuho 的 Gemini 轉型論點
Mizuho Securities USA 執行董事 Dan Dolev 將 Gemini Space Station（GEMI）的目標價從 12 美元下調至 10 美元，同時維持其優於大盤（Outperform）評等。該下調反映的是更即時的支付與加密估值倍數，而非業務觀點惡化。
Dolev 認為，市場「低估了」Gemini 以單一線加密經紀商轉型為多元市場平台的推進速度。他指出的一個關鍵訊號是：在交易量較 50% 以上下滑的情況下，Gemini 的交易收入在 Q1 幾乎維持持平。Dolev 寫道，這種落差「比成長本身更重要」，並主張這顯示抽取費率（take-rate）擴大以及結構性轉向較不易波動的收入來源，遠離現貨交易。
信用卡經濟（credit card economics）在本季佔淨營收約 30%，較去年同期約成長 300%。預測市場的成交合約量超過 1 億份，月度成交量成長 78%。
Dolev 認為，Gemini 正在組裝受監管的「邊緣堆疊」（edge stack），包括其 DCO 執照，使公司處於清算（clearing）層，而不只是執行（execution）。早期的代理式（agentic）交易基礎設施，代表朝向 API 原生（API-native）、由 AI 驅動的訂單流程邁出的第一步；這可能改變流動性如何抵達該平台。Dolev 寫道，這條軌跡類似於傳統金融的既有業者如何從純交易所演進為資料、清算與工作流程業務，只是由於加密底蘊，進程會更快。
Mizuho 預測，Gemini 將在 2028 年達到正的經調整 EBITDA；2026 年營收 2.39 億美元，將於 2027 年成長至 3.30 億美元。Dolev 的 10 美元目標價反映其對 2027 年 EV/營收估計約 3 倍；該對照組的平均值為 6 倍。這項折價量化了分析師所指市場尚未彌合的差距。
