Gate 深度報導與加密市場分析

Katie Stockton，Fairlead Strategies 創辦人，於當地時間 6 日觀察到，美國股市正經歷從領漲科技股轉向在科技漲勢中先前被忽略的低波動股票的輪動，根據 CNBC 報導。此轉變反映資金流向在科技驅動多頭市場中表現不佳的板塊，顯示市場板塊參與度正在擴大。此輪動恰逢標普 500 指數進入盤整階段，低波動股票顯示出絕對和相對回報改善。 Invesco S&P 500 Low Volatility ETF 顯示集中在公用事業和房地產投資信託的板塊配置 Stockton 引用 Invesco S&P 500 Low Volatility ETF 作為此輪動趨勢的代表。該 ETF 的板塊配置集中在電力公用事業約 23%、房地產投資信託（REITs）約 18% 以及保險約 12%。根據 Stockton 的分析，這些板塊歷史上在投資者採取防禦性布局的時期展現相對強勢。該 ETF 在標普 500 指數盤整期間顯示獲利能力指標改善，暗示相對於大盤在短期內可能表現優異。 電力公用事業板塊顯示從超賣水準的技術動能改善 Stockton 指出，保險股和 REITs 正在產生穩定回報

加拿大選擇德國 TKMS 作為 12 艘潛艦採購案的首選談判對象，並指定南韓韓華海洋（Hanwha Ocean）為備用供應商。Eugene Investment & Securities 分析師 Yang Seung-yoon 於 7 日發布報告，將 TKMS 獲選歸因於北約互通性、加拿大當地維修能力以及具競爭力的交付時程。此結果凸顯南韓國防出口商在爭取北約相關合約時，與歐洲既有廠商競爭的難度，不過 Eugene Investment 仍維持對造船業的「加碼」評級。 加拿大與 TKMS 進入 6 至 18 個月談判期 加拿大與德國將在未來 6 至 18 個月內進行合約談判。加拿大目標在當前時程下，於 2034 年前接收首批 4 艘潛艦。韓華海洋保有備用供應商資格，若加拿大與 TKMS 談判破裂，將取得談判權。分析師 Yang 評估，根據加拿大總理 Mark Carney 的聲明，TKMS 與加拿大之間達成協議的可能性頗高。 TKMS 獲選驅動因素：北約相容性與當地 MRO 能力 三個因素驅動 TKMS 獲選：與北約及盟軍的互通性、包含加拿大當地維修能力在內的經濟效益，以及德國具競爭力的

美國股市7月6日上漲，道瓊工業平均指數收報53,055.91點，上漲0.29%，創歷史新高；標普500指數上漲0.72%至7,537.43點；那斯達克綜合指數上漲1.12%至26,121.16點。此波漲勢發生在假期休市後，由科技股（尤其是半導體）的逢低買盤帶動，投資人預期三星電子7月7日公布第二季財報，以及SK海力士的美國存託憑證將於7月10日在那斯達克掛牌。美國股市在獨立紀念日前下跌，但隨著人工智慧與半導體相關股票重現買盤興趣而回升。 費城半導體指數上漲2.17%，受三星與SK海力士預期激勵 費城半導體指數7月6日上漲2.17%，收復先前兩日的跌勢。台積電、博通和艾司摩爾各漲約4%，超微上漲6.61%。專注科技資產的管理公司Bailey Gifford、Coatue Management與Situational Awareness宣布，計畫合計買入價值高達70億美元的SK海力士ADR。Bailey Gifford以早期投資特斯拉聞名。 三星電子預計7月7日公布財報時，將宣布第二季營業利潤（不含績效獎金提列）超過100萬億韓元。SK海力士的ADR則預定7月10日在納斯達克掛牌。 Ame

韓國交易所美元期貨夜盤交易在24小時外匯市場運作首晚錄得9,386口合約，低於日均15,684口。交易量相當於1,436億韓元，於晚間6點至早上6點的12小時夜盤時段成交。市場參與者指出，與離岸無本金交割遠期外匯（NDF）市場相比，流動性較低是限制因素，儘管現貨外匯交易時間延長後套利條件有所改善。韓國外匯市場已於6日起開始連續24小時運作，擴大先前的有限交易時段。 韓國交易所報告美元期貨夜盤交易量低於日均水準 根據韓國交易所7日公布的數據，美元期貨夜盤交易量在隔夜時段達9,386口合約，相當於1,436億韓元。該數字仍低於自去年6月透過交易所自營交易系統啟動夜盤交易以來的日均15,684口合約。 歷史交易數據顯示成交量波動劇烈，最高曾於3月24日達到117,000口合約，最低則在6月16日僅有660口合約。衍生性商品市場夜盤交易時間為晚上6點至隔天早上6點，共12小時。 市場參與者認同，現貨外匯交易時間延長後，套利交易條件已獲改善。然而，一名外匯交易員表示：「美元期貨與（現貨）的關聯性不如NDF與現貨外匯之間的連結。美元期貨是套利交易的主要工具，但在夜間時段報價的機構不多，因此交易似乎

三星電子在7日上午宣布第二季創紀錄的獲利表現，但股價在盤前交易下跌3.93%，截至上午8點02分報30萬5500韓元。該公司第二季營業利潤為89.4萬億韓元，營收為171萬億韓元，雙雙創下季度新高，超越前一季的高點。雖然營業利潤較聯合Infomax從15家證券公司彙整的共識預估87.1925萬億韓元高出約2.5%，但低於部分原本預期超過90萬億韓元的看法，導致盤前出現賣壓。 三星電子公布第二季營業利潤89.4萬億韓元創新高 三星電子在7日開盤前公布第二季初步合併財報，營業利潤為89.4萬億韓元，營收為171萬億韓元。這兩項數據均創下季度歷史新高，打破僅一季前第一季所創下的紀錄。與去年同期相比，營業利潤暴增1810%，營收成長129%。季增率方面，營業利潤成長56.2%，營收成長27.7%。 儘管財報優於預期，盤前交易仍下跌3.93% 根據聯合Infomax NXT市場數據（螢幕編號7170），三星電子在NextTrade（NXT）盤前交易於上午8點02分報30萬5500韓元，較前一交易日收盤價下跌1萬2500韓元（3.93%）。更廣泛的半導體類股表現疲軟，SK海力士盤前下跌4萬5000

Homeplus 的破產程序揭露了樂天工程與營造以及 DL E&C 的重大財務風險。根據韓國信用評估，這兩家公司截至 3 日為次級專案融資貸款提供的信用增強總額達 871.90 億韓元。若優先順位貸款人宣布違約事件，這些建設公司恐面臨資金外流，因為它們為涉及 Homeplus 門市收購與開發的專案提供了次級債務擔保。韓國信用評估警告，若重整程序終止導致大規模門市關閉並使租金收入中斷，在現行專案融資結構下，財務支援成本可能大幅擴大。 建設公司面臨 8719 億韓元的 PF 擔保曝險 根據韓國信用評估，截至 3 日，建設公司的專案融資擔保曝險總額為樂天工程與營造 7294 億韓元，以及 DL E&C 的 1425 億韓元。若優先順位債權人宣布違約事件，提供次級擔保的建設公司必須立即履行總計數千億韓元的代位清償義務。韓國信用評估表示，重整程序終止可能導致大規模門市關閉與租金收入中斷，可能需要大幅擴大財務支援。 Homeplus 門市 [來源：韓聯社檔案照片] NICE 信用評級指出，若 Homeplus 最終清算確定，營運中門市的租金收入中斷以及因開發專案延誤而增加的財務成本將產生財務負擔。

SK Hynix 即將在美國發行美國存託憑證（ADR），大信證券認為這將迅速縮小與競爭對手 Micron 的估值差距。分析師 Ryu Hyung-geun 於 7 日將目標價上調至 390 萬韓元，指出 ADR 將使公司在與競爭對手相同的條件下進行評估，並強化全球投資者的可及性。該分析師將預期改善歸因於 SK Hynix 優越的業務競爭力與規模，並表示估值折價應能快速消除。 大信證券也指出，有必要進一步上調獲利預測，因為記憶體半導體的供需失衡預計將進一步擴大，下半年的價格漲幅可能超越市場預期。 大信證券上調 2026-2027 年獲利預測 大信證券將 SK Hynix 的營業利益預測上調至 2026 年 291 萬億韓元、2027 年 432 萬億韓元。此修正反映市場預期記憶體半導體供需缺口將持續擴大，且下半年價格漲幅可望超乎市場預期。 下半年展望預估價格與銷量強勁增長 下半年價格與銷量預期都將改善。在價格方面，SK Hynix 預計將基於相對較低的基期效應、高價 HBM3e 後續合約的營收認列，以及第三季起 HBM4 全面銷售，實現業界領先的價格漲幅。 在銷量方面，分析指出，第四季新

KB Securities 在 5 月 7 日首次覆蓋五家韓國半導體材料、零件及設備公司，並對該產業發布 12 個月「正面」投資意見。分析師 Lee Chang-min 預測 PS KEI、DB HiTek、HPSP、PS KEI Holdings 及 TCK 的合併營業利益在 2025 年至 2028 年間將以 37% 的年複合成長率成長。看多展望源自 AI 基礎設施投資驅動半導體產業需求的結構性轉型，因為 AI 伺服器與資料中心取代傳統 IT 裝置（如 PC 與智慧型手機），成為設備、材料與零件供應商的主要需求驅動力。 KB Securities 預測 2028 年前營業利益年複合成長率達 37% KB Securities 在 5 月 7 日首次覆蓋 PS KEI、DB HiTek、HPSP、PS KEI Holdings 及 TCK，並給出 12 個月「正面」產業展望。該公司預估這五家公司的合併營業利益在 2025 年至 2028 年間將以 37% 的年複合成長率成長。分析師 Lee Chang-min 將預測成長歸因於 AI 伺服器與資料中心投資擴張，引發長期半導體設備安裝週

Solstice Advanced Materials 執行長 David Sewell 週一為公司計畫以 145 億美元收購 Element Solutions 進行辯護，此前 Solstice 股價在宣布後暴跌約 15%。Sewell 在 CNBC 的《Mad Money》節目中表示，此次拋售是避險基金套利活動所致，而非市場對交易策略價值有所疑慮，並稱兩家公司合併將為半導體、資料中心及 AI 應用打造全面的產品組合。這項現金加股票交易將使合併後的實體能夠服務 AI 基礎設施供應鏈，涵蓋半導體製造、先進晶片封裝與熱管理，而 Element Solutions 股價同日下跌 3%。 Solstice 股價因宣布收購 Element Solutions 下跌 15% Solstice Advanced Materials 週一宣布將以現金加股票交易方式收購另一家特用化學品公司 Element Solutions，交易價值約 145 億美元。消息公布後，Solstice 股價收盤下跌約 15%，Element Solutions 股價則下跌 3%。此次收購代表兩家服務於先進電子與半導體市場

葡萄牙國家足球隊於7月6日在世界盃16強賽中，因西班牙的米克爾·梅里諾在比賽尾聲進球，淘汰了這支2016年歐洲冠軍，從而退出世界盃。這場失利在基於加密貨幣的預測市場Polymarket上引發了一場不尋常的辯論，交易者押注克里斯蒂亞諾·羅納爾多是否會在賽事中落淚。這家總部位於紐約市的平台於2020年推出，允許用戶透過交易加密貨幣來預測事件結果，報酬取決於結果是否符合既定標準。 Polymarket 合約吸引數百萬美元交易量押注羅納爾多結果 Polymarket 的運作方式是讓交易者存入 Circle 的 USDC 穩定幣（一種數位美元），並交易代表特定未來結果可能性的股份。4月，Polymarket 宣布計劃從 USDC 遷移到 Polymarket USD，這是一種由 USDC 1:1 支持的新抵押代幣。 截至本文發稿時，Polymarket 上的「羅納爾多哭泣」合約已吸引了數百萬美元的交易量，該平台在該市場上的總交易活動超過 260 萬美元。該合約的留言區充斥著用戶辯論轉播畫面、照片和來自球場的報導，有些人認為羅納爾多明顯在哭泣，其他人則質疑現有證據是否能滿足 Polymarket

KB Securities 於 7 月 7 日首次將 PSK（股票代碼 319660）納入追蹤，給予「買進」評級，目標價為 28 萬韓元，預測這家半導體設備製造商將受惠於全球半導體製造商資本支出擴張的延續。分析師 Lee Chang-min 預估，在 DRAM、NAND 和晶圓代工領域多元化全球客戶基礎的帶動下，PSK 未來三年營收年複合成長率將達 27%，營業利益年複合成長率達 34%。隨著主要記憶體客戶計劃從 2027 年起開設新的大型晶圓廠，半導體設備投資週期預計將進一步增強並延長，為 PSK 的長期表現創造結構性上行空間。 KB Securities 預測，透過多元化客戶基礎，營收年複合成長率達 27% KB Securities 的 Lee Chang-min 表示，基於遍及各應用領域的多元化全球客戶，PSK 將充分吸收較以往更強勁且更持久的前段設備投資週期所帶來的效益。目標價係採用現金流量折現法（DCF）計算，加權平均資金成本（WACC）為 10.13%，永續成長率為 3.95%。該目標價隱含未來 12 個月預期本益比為 44.6 倍，股價淨值比為 10.3 倍，較 7 月

南韓金融當局於7日發布的分析報告指出，已發布雙重上市指引，要求母公司欲上市分拆子公司時，必須取得股東批准。韓華投資證券分析師Eom Su-jin表示，此規定不僅有利於控股公司，也將使經營多元業務部門的集團受益，因為強制性的批准要求解決了長久以來的擔憂，即某些業務部門可能被分拆並單獨上市，從而稀釋母公司股東價值。經營多項不相關業務部門（如貿易、建設、物流與製造）的南韓集團企業，歷來因擔憂「核心業務分拆上市」會導致重複計價問題而出現折價交易，新指引旨在透過阻止或嚴格限制此類決策來消除此折價因素。 指引將雙重上市限制範圍擴大至控股公司之外 Eom Su-jin在報告中指出，雖然控股公司常被視為更嚴格雙重上市規定的主要受益者，但那些不具控股公司地位、卻經營子公司或多條業務線的企業，可能獲得更大的間接好處。分析師解釋，許多大型南韓企業雖非以控股公司架構運作，但持有關聯公司20%以上股權並具重大影響力，且這些關聯公司占母公司淨資產逾10%。指引廣泛定義雙重上市為「上市公司將其實質控制的非上市公司上市」的情況，因此除傳統控股公司外，一般集團企業也被納入監管範圍。 股東批准要求解決集團估值折價問題 市

根據 DB Securities 研究員姜賢基在 7 日發布的報告，韓國股市投資人正因應美國再次升息疑慮調整投資組合。這項重新配置反映市場預期焦點將從半導體類股擴大至價值型股票及獲利改善的產業。升息環境歷來對這類類股較為有利，優於成長型的科技股，因而促使國內股權部位策略性轉變。 DB Securities 建議分散布局，不再僅重半導體 DB Securities 的姜賢基在報告中指出，市場對半導體的關注應擴及金融股及獲利成長的公司。分析師表示，價值型股票及財務表現改善的產業在升息循環中往往表現相對良好，因此成為先前以科技股為主投資組合中的策略性加碼標的。 常見問題 7 日韓國股市投資組合轉變的原因為何？ 根據 DB Securities 研究員姜賢基的報告，美國升息疑慮再起，導致韓國股市投資人進行投資組合再平衡，從半導體集中配置轉向價值型股票及獲利改善的產業。 為何 DB Securities 建議在升息期間加碼金融股？ DB Securities 研究員姜賢基指出，價值型股票及獲利改善的產業（包括金融股）在升息階段通常相對具優勢，優於半導體等成長型科技股。

三星電機於7月7日獲得大信證券上調目標價至280萬韓元，第二季營業利潤預測為4239億韓元，分別較先前預估的3870億韓元和市場共識3856億韓元高出9.5%和9.9%。此次上調反映了用於人工智慧資料中心的覆晶球閘陣列（FC BGA）和多層陶瓷電容（MLCC）元件的強勁需求。分析師Park Kang-ho指出，AI基礎設施投資擴張與半導體高規格趨勢為驅動力，而三星電機與日本製造商競爭的這些核心元件供應短缺正在加劇。 大信證券將三星電機目標價上調至280萬韓元 大信證券維持三星電機的買入評級，並將目標價從240萬韓元上調至280萬韓元，漲幅達16.6%。Park Kang-ho表示，第二季營業利潤4239億韓元將創下自2021年第三季（該公司當時錄得4458億韓元）以來的最高水準。 第二季營業利潤預測4239億韓元超越市場共識 第二季營收預估為3.279萬億韓元，年增17.7%，季增2.2%。營業利潤年增99.0%、季增51.1%的成長率超過營收成長率，顯示利潤率擴張。Park預測第三季營業利潤將達5131億韓元，第四季達5290億韓元，創下新紀錄。 年度營業利潤預測顯示，2026年為1

摩根士丹利和高盛分析師建議投資人考慮買進「科技七巨頭」股票，理由是遭到低估，根據 Business Insider 當地時間 6 日的報導。這些華爾街投資銀行認為，在 Roundhill Magnificent 7 ETF 今年表現持平，而半導體類股和標普 500 指數卻繳出兩位數漲幅之後，出現買入機會。摩根士丹利的 Mike Wilson 將 M7 表現不佳歸因於投資人對大型科技公司 AI 投資獲利能力的擔憂，資金正轉向獲利改善更明確的半導體類股。高盛評估，當前超大規模企業的估值具吸引力，其本益比與 2020 年 3 月疫情低點以及 2022 年 10 月聯準會升息低點相當。監管與市場背景方面，業界持續辯論科技巨頭大規模人工智慧基礎設施支出的投資報酬時間表。 摩根士丹利指出半導體與超大規模企業估值差距 摩根士丹利美國首席股票策略師 Mike Wilson 表示，半導體與超大規模企業股價之間的極端差距難以持續。Wilson 解釋，半導體公司的獲利最終取決於超大規模企業的投資，如果大型科技公司展現出更克制的資本支出，市場注意力將重新轉回超大規模企業。該策略師指出，在解決此類分歧的過程中，

美國股市指數在最新交易時段上漲，大型科技股（除微軟外）領漲，科技與通訊服務類股表現優異。根據FactSet數據，華爾街分析師將S&P 500公司第二季每股盈餘預估上調3.4%，為2021年以來最大幅度上修。此次修正是在Foxconn（Hon Hai Precision）宣布第二季營收因AI需求持續而增長40%之後，該公司是NVIDIA及其他科技公司的關鍵製造合作夥伴。華爾街對S&P 500公司的合併中位數每股盈餘預測，在截至6月底的三個月內從78.84美元上升至81.54美元。這項上調與典型的季度模式相反，通常盈餘預估會隨著實際數據公布而下降。 華爾街將S&P 500第二季每股盈餘預估上調3.4% FactSet數據顯示，華爾街分析師在截至6月底的三個月內將S&P 500公司第二季每股盈餘預估上調3.4%，將合併中位數預測從78.84美元提高至81.54美元。能源類股上調幅度最大，達61.5%，其次是資訊科技類股，為8.7%。醫療保健類股預估同期下降15.7%。這是自2021年以來S&P 500每股盈餘預估最大規模的季度上修。 川普在白宮同時敲響NYSE和NASDAQ開盤鐘 唐納·川普

比特幣交易所交易基金在縮短的一週內錄得 5.27 億美元的淨流出，標誌著連續第八週的贖回。Blackrock's IBIT 帶動了下跌，本週虧損 7.726 億美元。壓力集中在 IBIT，壓過了大部分比特幣 ETF 複合體的收益，而以太幣 ETF 則錄得 1367 萬美元的流出，替代幣 ETF 則顯示選擇性流入。 比特幣 ETF 在週四反彈前錄得每日流出 Fidelity 的 FBTC 本週增加了 1.009 億美元，而 Ark & 21Shares 的 ARKB 帶入 1.019 億美元。Morgan Stanley 的 MSBT 吸引了 3710 萬美元，Vaneck 的 HODL 增加了 1030 萬美元，Grayscale 的 Bitcoin Mini Trust 獲得了 1340 萬美元。較小的流入來自 Invesco 的 BTCO（540 萬美元）、Franklin 的 EZBC（350 萬美元）和 Valkyrie 的 BRRR（170 萬美元）。Grayscale 的 GBTC 本週損失了 2770 萬美元。 每日模式顯示，比特幣 ETF 在週一錄得 2.311 億美元

科技七巨頭——微軟、NVIDIA、Alphabet、蘋果、Meta、特斯拉與亞馬遜——在六月合計市值蒸發約 2 萬億美元，表現顯著落後於大盤指數。這項跌幅反映結構性轉變：這些企業從股票回購計畫轉向大規模人工智慧基礎設施資本支出，引發市場對自由現金流永續性的擔憂。此轉變發生之際，今年全球 AI 投資預料將超過 7000 億美元，市場參與者正密切關注資金可能從大型科技股輪動至金融與工業類股的趨勢。 科技七巨頭六月市值蒸發 2 萬億美元 Roundhill Magnificent Seven ETF 持有這七檔股票等權重部位，六月下跌 9%。這是該 ETF 自 2023 年推出以來第二大單月跌幅，僅次於 2025 年 3 月錄得的 10.5% 跌幅。「Lag Seven」一詞近期出現在市場評論中，用以形容該族群近期的落後表現，有別於強調其因 AI 投資趨勢而引領美國股市多年漲勢的「Magnificent 7」稱號。 Apollo 經濟學家指出 2024 年高峰後自由現金流下滑 Apollo Global Management 首席經濟學家 Torsten Slok 分析指出，大型科技公司的自

美元在7月6日紐約交易時段小幅下跌，因歐洲央行執行委員會成員 Isabel Schnabel 發表鷹派言論後歐元兌主要貨幣走強。美東時間下午4點，美元兌日圓匯率報162.054日圓，較7月2日紐約收盤價161.126日圓上漲0.576%，而歐元兌美元匯率升至1.14414，上漲0.093%。美元走弱反映了美國缺乏重大經濟催化劑，以及歐元在 Schnabel 警告歐元區核心通膨動能依然強勁（儘管整體通膨已從高峰回落）之下的反彈所帶動。 美元兌日圓因日本財政政策擔憂而走高 根據 Yonhap Infomax 數據，7月6日美元兌日圓匯率上漲0.928日圓至162.054日圓。美國市場因獨立紀念日假期於7月3日休市。日本的經濟與財政管理政策框架，被稱為「Honebuto」，正對日本外匯市場構成壓力，計劃從2027財政年度起每年追加10兆日圓的財政支出。 L&G Asset Management 亞洲投資策略主管 Ben Bennett 表示，「匯率的主要方向是由日本寬鬆的財政政策以及與美國之間巨大的利差所決定的」，並補充道，「干預不會改變這個方向。」華僑銀行外匯策略師 Mo Siong Si

現貨黃金和白銀價格在週一美國早盤交易中下跌，黃金接近每盎司4,139.80美元（下跌0.82%），白銀報61.660美元（下跌0.98%）。此次下跌是由於美元走強和石油風險溢價緩解，抵銷了美國就業數據疲軟及中東風險持續提供的支撐。市場正在消化上月FOMC會議的影響，決策者將聯邦基金目標區間維持在3.50%至3.75%，同時維持以通脹為先的立場。6月就業報告顯示非農就業人數增加57,000人，失業率降至4.2%，勞動力減少720,000人，這降低了短期升息預期，市場關注週三東部時間下午2點公布的FOMC會議紀錄。 6月就業數據後聯準會政策預期轉變 聯準會在上月的FOMC會議上將聯邦基金目標區間維持在3.50%至3.75%。聲明指出，通膨仍高於2%目標，且能源相關供應衝擊仍在推升物價。在6月就業數據低於預期後，7月升息機率從就業報告前的31.5%降至約22%，9月機率也同步下滑。美元週一溫和回升，DXY在近期下跌後來到101.035附近。 StoneX 市場分析主管（EMEA及亞洲）Rhona O'Connell 形容美國勞動市場「好壞參半」。她指出，較疲軟的就業標題數據、較低的失業率以及