Gate 深度報導與加密市場分析

KB Securities 在 5 月 7 日首次覆蓋五家韓國半導體材料、零件及設備公司，並對該產業發布 12 個月「正面」投資意見。分析師 Lee Chang-min 預測 PS KEI、DB HiTek、HPSP、PS KEI Holdings 及 TCK 的合併營業利益在 2025 年至 2028 年間將以 37% 的年複合成長率成長。看多展望源自 AI 基礎設施投資驅動半導體產業需求的結構性轉型，因為 AI 伺服器與資料中心取代傳統 IT 裝置（如 PC 與智慧型手機），成為設備、材料與零件供應商的主要需求驅動力。 KB Securities 預測 2028 年前營業利益年複合成長率達 37% KB Securities 在 5 月 7 日首次覆蓋 PS KEI、DB HiTek、HPSP、PS KEI Holdings 及 TCK，並給出 12 個月「正面」產業展望。該公司預估這五家公司的合併營業利益在 2025 年至 2028 年間將以 37% 的年複合成長率成長。分析師 Lee Chang-min 將預測成長歸因於 AI 伺服器與資料中心投資擴張，引發長期半導體設備安裝週

Solstice Advanced Materials 執行長 David Sewell 週一為公司計畫以 145 億美元收購 Element Solutions 進行辯護，此前 Solstice 股價在宣布後暴跌約 15%。Sewell 在 CNBC 的《Mad Money》節目中表示，此次拋售是避險基金套利活動所致，而非市場對交易策略價值有所疑慮，並稱兩家公司合併將為半導體、資料中心及 AI 應用打造全面的產品組合。這項現金加股票交易將使合併後的實體能夠服務 AI 基礎設施供應鏈，涵蓋半導體製造、先進晶片封裝與熱管理，而 Element Solutions 股價同日下跌 3%。 Solstice 股價因宣布收購 Element Solutions 下跌 15% Solstice Advanced Materials 週一宣布將以現金加股票交易方式收購另一家特用化學品公司 Element Solutions，交易價值約 145 億美元。消息公布後，Solstice 股價收盤下跌約 15%，Element Solutions 股價則下跌 3%。此次收購代表兩家服務於先進電子與半導體市場

葡萄牙國家足球隊於7月6日在世界盃16強賽中，因西班牙的米克爾·梅里諾在比賽尾聲進球，淘汰了這支2016年歐洲冠軍，從而退出世界盃。這場失利在基於加密貨幣的預測市場Polymarket上引發了一場不尋常的辯論，交易者押注克里斯蒂亞諾·羅納爾多是否會在賽事中落淚。這家總部位於紐約市的平台於2020年推出，允許用戶透過交易加密貨幣來預測事件結果，報酬取決於結果是否符合既定標準。 Polymarket 合約吸引數百萬美元交易量押注羅納爾多結果 Polymarket 的運作方式是讓交易者存入 Circle 的 USDC 穩定幣（一種數位美元），並交易代表特定未來結果可能性的股份。4月，Polymarket 宣布計劃從 USDC 遷移到 Polymarket USD，這是一種由 USDC 1:1 支持的新抵押代幣。 截至本文發稿時，Polymarket 上的「羅納爾多哭泣」合約已吸引了數百萬美元的交易量，該平台在該市場上的總交易活動超過 260 萬美元。該合約的留言區充斥著用戶辯論轉播畫面、照片和來自球場的報導，有些人認為羅納爾多明顯在哭泣，其他人則質疑現有證據是否能滿足 Polymarket

KB Securities 於 7 月 7 日首次將 PSK（股票代碼 319660）納入追蹤，給予「買進」評級，目標價為 28 萬韓元，預測這家半導體設備製造商將受惠於全球半導體製造商資本支出擴張的延續。分析師 Lee Chang-min 預估，在 DRAM、NAND 和晶圓代工領域多元化全球客戶基礎的帶動下，PSK 未來三年營收年複合成長率將達 27%，營業利益年複合成長率達 34%。隨著主要記憶體客戶計劃從 2027 年起開設新的大型晶圓廠，半導體設備投資週期預計將進一步增強並延長，為 PSK 的長期表現創造結構性上行空間。 KB Securities 預測，透過多元化客戶基礎，營收年複合成長率達 27% KB Securities 的 Lee Chang-min 表示，基於遍及各應用領域的多元化全球客戶，PSK 將充分吸收較以往更強勁且更持久的前段設備投資週期所帶來的效益。目標價係採用現金流量折現法（DCF）計算，加權平均資金成本（WACC）為 10.13%，永續成長率為 3.95%。該目標價隱含未來 12 個月預期本益比為 44.6 倍，股價淨值比為 10.3 倍，較 7 月

南韓金融當局於7日發布的分析報告指出，已發布雙重上市指引，要求母公司欲上市分拆子公司時，必須取得股東批准。韓華投資證券分析師Eom Su-jin表示，此規定不僅有利於控股公司，也將使經營多元業務部門的集團受益，因為強制性的批准要求解決了長久以來的擔憂，即某些業務部門可能被分拆並單獨上市，從而稀釋母公司股東價值。經營多項不相關業務部門（如貿易、建設、物流與製造）的南韓集團企業，歷來因擔憂「核心業務分拆上市」會導致重複計價問題而出現折價交易，新指引旨在透過阻止或嚴格限制此類決策來消除此折價因素。 指引將雙重上市限制範圍擴大至控股公司之外 Eom Su-jin在報告中指出，雖然控股公司常被視為更嚴格雙重上市規定的主要受益者，但那些不具控股公司地位、卻經營子公司或多條業務線的企業，可能獲得更大的間接好處。分析師解釋，許多大型南韓企業雖非以控股公司架構運作，但持有關聯公司20%以上股權並具重大影響力，且這些關聯公司占母公司淨資產逾10%。指引廣泛定義雙重上市為「上市公司將其實質控制的非上市公司上市」的情況，因此除傳統控股公司外，一般集團企業也被納入監管範圍。 股東批准要求解決集團估值折價問題 市

根據 DB Securities 研究員姜賢基在 7 日發布的報告，韓國股市投資人正因應美國再次升息疑慮調整投資組合。這項重新配置反映市場預期焦點將從半導體類股擴大至價值型股票及獲利改善的產業。升息環境歷來對這類類股較為有利，優於成長型的科技股，因而促使國內股權部位策略性轉變。 DB Securities 建議分散布局，不再僅重半導體 DB Securities 的姜賢基在報告中指出，市場對半導體的關注應擴及金融股及獲利成長的公司。分析師表示，價值型股票及財務表現改善的產業在升息循環中往往表現相對良好，因此成為先前以科技股為主投資組合中的策略性加碼標的。 常見問題 7 日韓國股市投資組合轉變的原因為何？ 根據 DB Securities 研究員姜賢基的報告，美國升息疑慮再起，導致韓國股市投資人進行投資組合再平衡，從半導體集中配置轉向價值型股票及獲利改善的產業。 為何 DB Securities 建議在升息期間加碼金融股？ DB Securities 研究員姜賢基指出，價值型股票及獲利改善的產業（包括金融股）在升息階段通常相對具優勢，優於半導體等成長型科技股。

三星電機於7月7日獲得大信證券上調目標價至280萬韓元，第二季營業利潤預測為4239億韓元，分別較先前預估的3870億韓元和市場共識3856億韓元高出9.5%和9.9%。此次上調反映了用於人工智慧資料中心的覆晶球閘陣列（FC BGA）和多層陶瓷電容（MLCC）元件的強勁需求。分析師Park Kang-ho指出，AI基礎設施投資擴張與半導體高規格趨勢為驅動力，而三星電機與日本製造商競爭的這些核心元件供應短缺正在加劇。 大信證券將三星電機目標價上調至280萬韓元 大信證券維持三星電機的買入評級，並將目標價從240萬韓元上調至280萬韓元，漲幅達16.6%。Park Kang-ho表示，第二季營業利潤4239億韓元將創下自2021年第三季（該公司當時錄得4458億韓元）以來的最高水準。 第二季營業利潤預測4239億韓元超越市場共識 第二季營收預估為3.279萬億韓元，年增17.7%，季增2.2%。營業利潤年增99.0%、季增51.1%的成長率超過營收成長率，顯示利潤率擴張。Park預測第三季營業利潤將達5131億韓元，第四季達5290億韓元，創下新紀錄。 年度營業利潤預測顯示，2026年為1

摩根士丹利和高盛分析師建議投資人考慮買進「科技七巨頭」股票，理由是遭到低估，根據 Business Insider 當地時間 6 日的報導。這些華爾街投資銀行認為，在 Roundhill Magnificent 7 ETF 今年表現持平，而半導體類股和標普 500 指數卻繳出兩位數漲幅之後，出現買入機會。摩根士丹利的 Mike Wilson 將 M7 表現不佳歸因於投資人對大型科技公司 AI 投資獲利能力的擔憂，資金正轉向獲利改善更明確的半導體類股。高盛評估，當前超大規模企業的估值具吸引力，其本益比與 2020 年 3 月疫情低點以及 2022 年 10 月聯準會升息低點相當。監管與市場背景方面，業界持續辯論科技巨頭大規模人工智慧基礎設施支出的投資報酬時間表。 摩根士丹利指出半導體與超大規模企業估值差距 摩根士丹利美國首席股票策略師 Mike Wilson 表示，半導體與超大規模企業股價之間的極端差距難以持續。Wilson 解釋，半導體公司的獲利最終取決於超大規模企業的投資，如果大型科技公司展現出更克制的資本支出，市場注意力將重新轉回超大規模企業。該策略師指出，在解決此類分歧的過程中，

美國股市指數在最新交易時段上漲，大型科技股（除微軟外）領漲，科技與通訊服務類股表現優異。根據FactSet數據，華爾街分析師將S&P 500公司第二季每股盈餘預估上調3.4%，為2021年以來最大幅度上修。此次修正是在Foxconn（Hon Hai Precision）宣布第二季營收因AI需求持續而增長40%之後，該公司是NVIDIA及其他科技公司的關鍵製造合作夥伴。華爾街對S&P 500公司的合併中位數每股盈餘預測，在截至6月底的三個月內從78.84美元上升至81.54美元。這項上調與典型的季度模式相反，通常盈餘預估會隨著實際數據公布而下降。 華爾街將S&P 500第二季每股盈餘預估上調3.4% FactSet數據顯示，華爾街分析師在截至6月底的三個月內將S&P 500公司第二季每股盈餘預估上調3.4%，將合併中位數預測從78.84美元提高至81.54美元。能源類股上調幅度最大，達61.5%，其次是資訊科技類股，為8.7%。醫療保健類股預估同期下降15.7%。這是自2021年以來S&P 500每股盈餘預估最大規模的季度上修。 川普在白宮同時敲響NYSE和NASDAQ開盤鐘 唐納·川普

比特幣交易所交易基金在縮短的一週內錄得 5.27 億美元的淨流出，標誌著連續第八週的贖回。Blackrock's IBIT 帶動了下跌，本週虧損 7.726 億美元。壓力集中在 IBIT，壓過了大部分比特幣 ETF 複合體的收益，而以太幣 ETF 則錄得 1367 萬美元的流出，替代幣 ETF 則顯示選擇性流入。 比特幣 ETF 在週四反彈前錄得每日流出 Fidelity 的 FBTC 本週增加了 1.009 億美元，而 Ark & 21Shares 的 ARKB 帶入 1.019 億美元。Morgan Stanley 的 MSBT 吸引了 3710 萬美元，Vaneck 的 HODL 增加了 1030 萬美元，Grayscale 的 Bitcoin Mini Trust 獲得了 1340 萬美元。較小的流入來自 Invesco 的 BTCO（540 萬美元）、Franklin 的 EZBC（350 萬美元）和 Valkyrie 的 BRRR（170 萬美元）。Grayscale 的 GBTC 本週損失了 2770 萬美元。 每日模式顯示，比特幣 ETF 在週一錄得 2.311 億美元

科技七巨頭——微軟、NVIDIA、Alphabet、蘋果、Meta、特斯拉與亞馬遜——在六月合計市值蒸發約 2 萬億美元，表現顯著落後於大盤指數。這項跌幅反映結構性轉變：這些企業從股票回購計畫轉向大規模人工智慧基礎設施資本支出，引發市場對自由現金流永續性的擔憂。此轉變發生之際，今年全球 AI 投資預料將超過 7000 億美元，市場參與者正密切關注資金可能從大型科技股輪動至金融與工業類股的趨勢。 科技七巨頭六月市值蒸發 2 萬億美元 Roundhill Magnificent Seven ETF 持有這七檔股票等權重部位，六月下跌 9%。這是該 ETF 自 2023 年推出以來第二大單月跌幅，僅次於 2025 年 3 月錄得的 10.5% 跌幅。「Lag Seven」一詞近期出現在市場評論中，用以形容該族群近期的落後表現，有別於強調其因 AI 投資趨勢而引領美國股市多年漲勢的「Magnificent 7」稱號。 Apollo 經濟學家指出 2024 年高峰後自由現金流下滑 Apollo Global Management 首席經濟學家 Torsten Slok 分析指出，大型科技公司的自

美元在7月6日紐約交易時段小幅下跌，因歐洲央行執行委員會成員 Isabel Schnabel 發表鷹派言論後歐元兌主要貨幣走強。美東時間下午4點，美元兌日圓匯率報162.054日圓，較7月2日紐約收盤價161.126日圓上漲0.576%，而歐元兌美元匯率升至1.14414，上漲0.093%。美元走弱反映了美國缺乏重大經濟催化劑，以及歐元在 Schnabel 警告歐元區核心通膨動能依然強勁（儘管整體通膨已從高峰回落）之下的反彈所帶動。 美元兌日圓因日本財政政策擔憂而走高 根據 Yonhap Infomax 數據，7月6日美元兌日圓匯率上漲0.928日圓至162.054日圓。美國市場因獨立紀念日假期於7月3日休市。日本的經濟與財政管理政策框架，被稱為「Honebuto」，正對日本外匯市場構成壓力，計劃從2027財政年度起每年追加10兆日圓的財政支出。 L&G Asset Management 亞洲投資策略主管 Ben Bennett 表示，「匯率的主要方向是由日本寬鬆的財政政策以及與美國之間巨大的利差所決定的」，並補充道，「干預不會改變這個方向。」華僑銀行外匯策略師 Mo Siong Si

現貨黃金和白銀價格在週一美國早盤交易中下跌，黃金接近每盎司4,139.80美元（下跌0.82%），白銀報61.660美元（下跌0.98%）。此次下跌是由於美元走強和石油風險溢價緩解，抵銷了美國就業數據疲軟及中東風險持續提供的支撐。市場正在消化上月FOMC會議的影響，決策者將聯邦基金目標區間維持在3.50%至3.75%，同時維持以通脹為先的立場。6月就業報告顯示非農就業人數增加57,000人，失業率降至4.2%，勞動力減少720,000人，這降低了短期升息預期，市場關注週三東部時間下午2點公布的FOMC會議紀錄。 6月就業數據後聯準會政策預期轉變 聯準會在上月的FOMC會議上將聯邦基金目標區間維持在3.50%至3.75%。聲明指出，通膨仍高於2%目標，且能源相關供應衝擊仍在推升物價。在6月就業數據低於預期後，7月升息機率從就業報告前的31.5%降至約22%，9月機率也同步下滑。美元週一溫和回升，DXY在近期下跌後來到101.035附近。 StoneX 市場分析主管（EMEA及亞洲）Rhona O'Connell 形容美國勞動市場「好壞參半」。她指出，較疲軟的就業標題數據、較低的失業率以及

韓國政府在上個月30日李在明總統直升機視察後一週，正式選定光州軍用機場作為湖南半導體聚落的核心地點。此決定優先配合三星電子與SK海力士加速的投資時程，這兩家公司均面臨其都會區生產基地在六到八年內產能飽和的問題。這塊約250萬坪的國有土地因土地補償需求極低且已有整地，在開發速度上具有優勢；政府官員估計最終需要300到400萬坪才能容納兩家公司及其供應商。 李在明總統直升機視察途中臨時造訪務安機場 李在明總統在上個月30日進行了90分鐘的直升機西南部視察，勘察光州與全羅南道的工業園區候選地。在預定航線接近尾聲時，總統指示幕僚造訪務安機場。據總統辦公室消息人士指出，李在明在飛行途中與政策室長金容範、國防部次官李斗熙一同檢視地圖，詳細詢問軍用機場遷移時程、工業園區開發速度以及企業設廠需求。此次視察緊接在光州金大中會展中心舉行的「西南地區先進產業發展願景公開報告」之後。總統辦公室官員將這趟臨時造訪務安機場描述為直接確認該計畫最大挑戰之舉。 三星電子與SK海力士在政府選定前已將光州軍用機場視為投資候選地 企業對光州軍用機場的興趣早於政府考量。三星電子已將光州軍用機場視為繼龍仁之後的次世代半導體生產

LG Energy Solution 預計第二季將轉虧為盈，並透過 ESS 訂單與電動車電池出貨維持下半年成長，根據分析師報告。前一日，新韓投資證券分析師 Lee Jin-myung 預測該公司第二季營收為 7.7362 兆韓元，營業利潤為 2460 億韓元，超越市場共識的 2034 億韓元，同時維持「買入」評等，但將目標價從 60 萬韓元下調至 55 萬韓元，以反映修正後的獲利預估。分析師將此次預期轉折歸因於美國 ESS 生產線擴大營運、先進製造生產稅收抵免（AMPC）增加 38%，以及在美國需求疲軟下歐洲電動車電池市場出貨量回升。 新韓投資預測 LG Energy Solution 第二季獲利轉虧為盈 新韓投資證券預測 LG Energy Solution 第二季營收為 7.7362 兆韓元，較上一季成長 18.0%，營業利潤 2460 億韓元，代表重返獲利並超越市場共識的 2034 億韓元。中大型電池部門預計營收為 5.537 兆韓元，季增 21%，營業利潤 965 億韓元，實現轉虧為盈。電動車電池營收預估為 3.118 兆韓元，成長 8%，受惠於歐洲市場出貨量回升與補償認列，儘

8 月交割的西德州中質原油（WTI）於 7 月 6 日（美國東部時間）收在每桶 68.55 美元，下跌 0.14 美元（0.20%）；布蘭特原油則收在 71.99 美元，下跌 0.13 美元（0.18%）。此跌勢發生在 OPEC+ 於 7 月 5 日宣布 8 月每日增產 18.8 萬桶，同時荷姆茲海峽的油輪在美伊停火諒解備忘錄後駛離波斯灣，使經由該海峽的原油供應持續恢復。由於美國獨立紀念日替代假期，7 月 3 日美國市場休市。自美伊停火諒解備忘錄將油價拉回衝突前區間以來，油價持續橫盤整理，市場參與者密切關注停火談判進展。 OPEC+ 宣布 8 月每日增產 18.8 萬桶 OPEC+ 於 7 月 5 日宣布，成員國將自 8 月起每日增產 18.8 萬桶原油。該聯盟自 4 月以來已連續五個月增產，期間每日總增產量達 94 萬桶。已於 6 月退出 OPEC 的阿拉伯聯合大公國，已將產量提升至每日 380 萬桶以上——接近歷史紀錄水平。Mizuho 能源期貨總監 Robert Yawger 表示，波斯灣產油國似乎正在為價格戰做準備。 荷姆茲海峽油輪離港推升海上原油供應 先前滯留荷姆茲海峽的油輪

韓華海洋正在與德國蒂森克虜伯海洋系統（TKMS）競爭加拿大價值 60 萬億韓元的潛艦採購案。該計畫涉及供應 12 艘 3000 噸級潛艦。三星證券近期評估，投資人情緒仍趨保守，韓華海洋的股價已處於折價交易。分析報告指出，即使投標失敗，由於造船業基本面穩健，對股價的負面影響將有限且短暫。 加拿大潛艦計畫規格與競爭投標商 加拿大潛艦採購案（CPSP）目標是採購 12 艘 3000 噸級潛艦，總預算為 60 萬億韓元。來自南韓的韓華海洋與德國的蒂森克虜伯海洋系統（TKMS）為兩家主要競爭投標商。篩選過程考量因素涵蓋性能與價格之外，還包括安全合作、外交關係、聯合操作能力以及對當地產業的貢獻。 韓華海洋提議 2035 年首次交付時程 韓華海洋的提案包括在 2035 年前交付首批 4 艘潛艦，其後每年交付一艘。南韓的競爭優勢在於擁有已運作且經驗證的潛艦設計，能實現相對較早的交付。德國競爭對手的安全事故也被視為有利於南韓投標的變數。 德國與挪威提出聯合操作策略 德國與挪威近期向加拿大提出聯合潛艦操作策略。挪威提議將其現有交付時段轉讓給加拿大，從而提前首次交付時間。這項調整將德韓提案的交付時間差縮短至

Hana Securities 表示，三星電子和 SK 海力士近期股價下跌，代表的是快速上漲後的供需正常化，而非 AI 需求崩潰。分析師 Kim Du-eon 解釋，核心問題是在 AI 基礎設施投資持續、記憶體仍為瓶頸的情況下，重新評估投資效率。六月出口達到創紀錄的 1022.5 億美元，半導體出口飆升 199.5% 至 448.2 億美元，顯示儘管短期因外資賣超與國民年金再平衡帶來波動，但基礎需求動能依舊強勁。 六月出口創紀錄達 1022.5 億美元，半導體出貨激增 199.5% 韓國六月出口總額達 1022.5 億美元，年增 70.9%，為首次單月出口突破 1000 億美元。半導體出口達 448.2 億美元，增長 199.5%。七月初，DDR4 1Gx8 現貨價格一週內上漲 1.26%，DDR5 需求依然強勁。Kim 表示：「如果 AI 需求結構性崩潰，價格應該會率先走弱。我們目前看到的訊號其實正好相反。」 上半年外資淨賣超 988 億美元，獲利了結與再平衡 外資上半年淨賣超約 988 億美元（約 148 兆韓元）的韓國股票。Hana Securities 將此賣超定性為獲利了結與

追蹤三星電子和 SK 海力士的單一個股槓桿交易所交易基金（ETF）的投資人，在5月27日至7月3日期間遭遇了意想不到的損失，儘管標的股票有所上漲。三星電子在此期間上漲0.81%，但 KODEX 三星電子單一個股槓桿卻下跌10.75%；SK 海力士上漲8.11%，但 KODEX SK 海力士單一個股槓桿下跌1.35%。這些差異源於該產品的結構，該結構追蹤每日報酬的2倍槓桿，而非累積表現，從而在波動市場中產生複利效應。韓國金融當局於5月26日發布投資人警告，強調單一個股槓桿產品的集中風險和放大損失。 三星電子和 SK 海力士槓桿 ETF 在標的股票上漲的情況下仍出現虧損 從5月27日到7月3日，三星電子股價上漲0.81%，但 KODEX 三星電子單一個股槓桿下跌10.75%。同期間，SK 海力士上漲8.11%，而 KODEX SK 海力士單一個股槓桿下跌1.35%。投資人 A，一名30多歲的上班族，表示：「我以為如果主要股票上漲，2x 產品應該會漲更多。我不知道股價波動時報酬會差異這麼大。」另一名同樣30多歲的投資人 B 則說：「我買了2x 產品，因為直接買海力士感覺很貴。我只想著要賺大錢

Celltrion 報告第二季營收 1.3 萬億韓元，營業利潤 4300 億韓元，優於市場共識預估的 4007 億韓元，高出 7.31%，年增率分別為 35.21% 與 77.32%。儘管獲利優於預期，股價仍下跌 4.19% 至 175,900 韓元，韓國投資證券將目標價從 276,418 韓元下調至 260,000 韓元，理由是醫療保健類股整體疲弱，投資人情緒轉向半導體大型股。分析師將第二季強勁表現歸因於新生物相似藥產品的銷售擴張，包括 Remsima SC 與 Omniclo，這些產品目前占銷售組合超過 60%，並推動毛利率改善至約 63%。 Celltrion 公布第二季營收 1.3 萬億韓元 Celltrion 第二季合併營收為 1.3 萬億韓元，營業利潤為 4300 億韓元。營收與營業利潤分別較去年同期成長 35.21% 與 77.32%。營業利潤優於財報公布前彙整的市場共識預估值 4007 億韓元，高出 7.31%。 IBK 證券指出新生物相似藥產品帶動利潤率擴張 IBK 投資證券分析師 Jung Yi-soo 表示，新生物相似藥產品線的營收擴張與產品組合改善是強勁業績的主