Gate 深度報導與加密市場分析

SK Hynix 面臨更高的 Q2 2026 獲利預期，繼三星電子於 7 日公布初步營業利潤達 89.4 萬億韓元、年增 1,810% 之後。市場估計三星記憶體部門營業利潤超過 80 萬億韓元，顯示 DRAM 與 NAND 價格漲幅超乎預期。分析師對 SK Hynix 的共識預測 Q2 營業利潤為 65.62 萬億韓元，預估值介於 61 萬億至 70.7 萬億韓元之間，受惠於該公司高頻寬記憶體（HBM）市場領導地位及企業級 SSD 需求帶動獲利。三星強勁的初步財報證實了當前記憶體市場上升周期的強度，價格漲勢遍及 HBM、通用型 DRAM、伺服器 DRAM 與 NAND 領域。 三星電子公布 Q2 初步營業利潤 89.4 萬億韓元 三星電子於 7 日揭露，其 Q2 合併初步營業利潤總計 89.4 萬億韓元，較去年同期成長 1,810%。營收達 171 萬億韓元，年增約 129%。雖然初步財報未按事業部分拆業績，但市場觀察人士指出，三星大部分的營業利潤來自半導體業務，其中記憶體部門營業利潤可能超過 80 萬億韓元。 若三星記憶體利潤估計值超過 80 萬億韓元屬實，這顯示 DRAM 與 NA

副總理兼經濟財政部長官秋慶鎬於7月7日宣布，政府正在準備一項財產稅改革方案，目標在本月底發布，並正檢討針對區域AI與半導體聚落勞工的差別化所得稅優惠。秋慶鎬在MBC Radio的'Kim Jong-bae's Focus'節目中表示，稅制將以「房子不是用來買，而是用來住的」原則，設計成以實際居住者為核心的住房市場。政府正在考慮給予區域勞工比首爾更大的所得稅扣除額，以補償較差的勞動條件，並促進區域戰略產業投資。 秋慶鎬宣布財產稅改革計畫於月底前發布 秋副總理表示，政府正在檢討稅制，以建立以實際居住者為核心的住房市場。他解釋：「不是由政府單方面決定，我們廣泛聽取民意，並盡可能反映。」關於房產持有稅與交易稅的調整方向，秋慶鎬表示「兩者必須平衡」，但未詳細說明具體方法。 副總理兼經濟財政部長官秋慶鎬【來源：韓聯社檔案照】 政府檢討給予區域AI與半導體勞工更大所得稅扣除額 副總理宣布，政府正在檢討針對區域AI與半導體聚落勞工的差別化所得稅優惠。此政策旨在透過稅務優惠補償首爾首都圈以外的較差勞動條件，促進區域投資與勞動供給。秋慶鎬表示：「考量到在區域工作的各種不良環境，我們將提供比首爾更多的所得稅

美元兌韓元 1 個月無本金交割遠期外匯（NDF）在隔夜交易中上漲，海外經紀商昨晚回報最終中間價為 1,527.60 韓元。考量近期 1 個月換匯點為 -1.30 韓元，NDF 匯率較 3 日首爾外匯市場現貨收盤價 1,525.60 韓元上漲 3.30 韓元。買價報 1,527.40 韓元，賣價報 1,527.80 韓元。在歐洲央行（ECB）關鍵官員發表鷹派言論後，美元兌歐元短暫走弱，而儘管美伊停火談判陷入僵局，但荷姆茲海峽航運持續進行，地緣政治風險有所緩解。截至今日上午 6 點，美元兌韓元現貨匯率收在 1,530.00 韓元，較 3 日下午 3:30 上漲 4.40 韓元，美國股指溫和上漲，油價近乎持平。 美元兌韓元 NDF 因 ECB 鷹派言論上漲 3.30 韓元 海外經紀商回報美元兌韓元 1 個月 NDF 昨晚收在 1,527.60 韓元（中間價）。買賣價差為 1,527.40 至 1,527.80 韓元。經調整 1 個月換匯點 -1.30 韓元後，NDF 匯率較 3 日首爾外匯市場現貨收盤價 1,525.60 韓元高出 3.30 韓元。由於歐洲央行關鍵官員發表鷹派言論，歐元兌主要

南韓國民年金公團（National Pension Service）首席投資長徐元柱（Seo Won-joo）上月21日至26日訪問慕尼黑、斯德哥爾摩和倫敦，探討人工智慧與基礎設施資產的投資機會。據金融業消息人士7日透露，此行旨在評估全球經濟變化下的歐洲投資前景，並了解投資者對韓國及全球股市的看法。國民年金公團計劃根據韓國股市重新評級（rerating）的實際進展，在年底前重新評估其國內股票目標配置與容許範圍。 此次訪問之際，國內股市呈現強勁上漲動能，使得國民年金公團的國內股票權重擴大與再平衡問題成為市場焦點。該退休基金在此行中探討了海外投資者如何評價韓國股市。 國民年金公團在歐洲探索AI與基礎設施投資機會 關於私募股權投資，國民年金公團審視了歐洲境內的全球私募股權與私募信貸市場趨勢，並確定了AI相關的投資主題。在斯德哥爾摩，該基金討論了與包括AI和能源轉型在內的基礎設施投資主題相關的投資機會。這與近期歐洲大規模投資於數據中心、電網、再生能源與數位基礎設施的趨勢一致。 歐洲投資銀行指出，歐洲每年電網投資估計去年已超過700億美元，但無法跟上再生能源部署的速度。該銀行表示，必須快速擴大電

半導體類股在近期交易時段中出現顯著波動，這些股票曾主導人工智慧漲勢，華爾街分析師指出可能出現短期頂部信號。根據CNBC在6日的報導，VanEck半導體ETF在1日下跌5.4%，隨後在2日下跌4.5%，原因為投資者對AI相關股票獲利了結，並將資金轉向其他類股。此波動出現之前，該ETF上半年飆漲82%，創下史上最佳上半年表現，並在第二季上漲71%，為2021年第二季以來最高季度漲幅。 VanEck半導體ETF上半年漲幅達82%，隨後出現下跌 VanEck半導體ETF上半年漲幅達82%，創下史上最高上半年回報率。該基金第二季上漲71%，為2021年第二季以來最強勁的季度表現。此波漲勢在市場預期AI投資擴張的背景下，成為推動美國股市創下歷史新高的關鍵因素。然而，隨著市場情緒轉變，該基金在1日下跌5.4%，2日下跌4.5%。 BTIG分析師將極端波動視為頂部信號 BTIG首席市場技術分析師Jonathan Krinsky指出，iShares半導體ETF在近六個交易日中有多日波動超過3.9%。Krinsky表示：「在接近高點時出現這種極端波動，至少暗示將出現長時間的盤整階段，或者更糟的是，形成重要

根據產業通商資源部7月7日公布的數據，南韓便利商店連鎖CU和GS25的合併市占率從2024年的66.7%擴大到2025年的68.9%，而較低階的競爭對手Seven-Eleven和Emart24在同一期間的合併市占率則從33.3%下降至31.1%。這項差距來自於表現不佳的營運商關閉門市，Seven-Eleven在2024年至2025年間減少了1,112家門市，Emart24則關閉了620家門市。NICE Credit Rating對此市場變化做出回應，將Korea Seven的信用評等展望從'stable'下調至'negative'，同時維持其長期信用評等為'A'，理由是門市數量減少、銷售下滑以及財務穩定性惡化。這項評等行動發生的同時，四大連鎖的總門市數量從2024年的54,852家減少1,586家，降至2025年的53,266家。便利商店業從去年7月到今年5月已連續11個月銷售成長，儘管競爭差距擴大，整體產業仍呈現擴張背景。 CU和GS25市占率成長，競爭對手關閉門市 BGF Retail旗下的CU門市數量從2024年的18,458家增加至2025年的18,711家，增加了253家。G

韓國第六大企業集團樂天集團會長辛東彬於上月28日展延了一筆 900 億韓元的股票擔保貸款，利率從 3.86% 升至 4.56%。利率上升反映市場利率走高，因為 91 天期可轉讓定期存單（CD）利率從去年 6 月底的 2.56% 升至 2.92%。辛東彬向韓國證券金融公司借款總額達 2429 億韓元，由 1176.2 萬股樂天控股股票和 255.49 萬股樂天購物股票作為擔保，所有貸款的擔保維持率均為 110%。 辛東彬展延 900 億韓元貸款，利率調升 辛東彬於上月28日展延了一筆 900 億韓元的貸款。貸款合約期限從 1 月 24 日延長至 6 月 28 日。此筆貸款利率從 3.86% 調升至 4.56%。 總貸款達 2429 億韓元，由樂天股票擔保 辛東彬向韓國證券金融公司借款總計 2429 億韓元。這些貸款由 1176.2 萬股樂天控股及 255.49 萬股樂天購物股票作為擔保。貸款金額分為三批：769 億韓元利率 3.83%、900 億韓元利率 4.56%、及 760 億韓元利率 4.13%。所有貸款均維持 110% 的擔保維持率。 利率與 CD 91 天期市場利率連動 根據韓

韓國政府已開始與 SK 海力士協調，管理該公司在 10 日美國存託憑證（ADR）上市前約 300 億美元的外資流入。協調方式為在 20 至 30 個交易日內，於上午交易時段每天分配約 10 億美元的換匯，以防止美元兌韓元匯率劇烈波動。此舉旨在避免將這筆龐大資金同時投入首爾外匯市場可能引發的重大匯率波動，因為該金額相當於國民年金公團的年度美元需求，並超過韓國 4 月創下的第二大經常帳順差 282.9 億美元。 SK 海力士計劃透過 ADR 上市籌集 300 億美元 SK 海力士將於 10 日在那斯達克掛牌 ADR。該公司計劃發行最多 1779 萬股新股，約占已發行股份總數的 2.5%，以董事會決議前一日收盤價計算，價值約 45.45 萬億韓元。籌資兌換預計於 7 月中旬進行。 李在明總統與 SK 集團會長崔泰源於 29 日在青瓦台舉行的「三大 mega 項目國政報告」中，宣布企業投資計畫後握手。 政府協調分散換匯策略 根據金融圈 7 日消息，企劃財政部主導了關於 ADR 發行計畫及外匯流入規模的實務諮詢，相關資訊已在包括青瓦台在內的政府內部共享。一名政府官員表示，一次兌換數百億美元可能大

韓國東西方電力公司和KT於前一日各自完成了5億美元債券發行，在投資者環境趨於謹慎之際，韓國債券（Korean Paper）活動持續進行。此放緩跡象與美國升息擔憂升溫及人工智慧投資疑慮有關，加劇了投資者對定價的敏感度。市場轉變顯而易見，相較於近期韓國債券熱潮（發行者持續創下紀錄低利差及負的新發行溢價），此次兩家發行者在詢價圈購期間的需求累積速度明顯放緩。 韓國東西方電力公司與KT完成美元債券募資 據投資銀行消息人士透露，韓國東西方電力公司與KT於前一日分別透過詢價圈購完成5億美元募資，前者發行歐洲債券（RegS），後者發行全球債券（144A/RegS）。韓國東西方電力公司發行5.5年期固定利率債券（FXD），最終利差為較同天期美國國債加58個基點。該發行者將利差從初始價格指引（IPG）的90基點水準縮窄32基點。KT則發行3.5年期FXD，最終利差為較同天期美國國債加55基點，較IPG的85基點水準縮窄30基點。 兩家發行者在詢價圈購期間均獲得超額認購，但需求累積速度較先前韓國債券熱潮時期放緩。韓國東西方電力公司的新發行溢價（NIP）約為較次級市場水準高出5基點，而KT的NIP則被市場參

Polymarket 交易者認為美國政府在 2026 年 12 月 31 日前移除公眾對一個主要中國 AI 模型存取權限的機率為 23%。這個本月稍早創建的預測市場，反映出聯邦和州層級因數據安全問題對中國 AI 服務的審查日益增加。商務部多個局處已禁止在員工裝置上使用 Deepseek，而維吉尼亞州、德克薩斯州和紐約也已對州政府員工實施裝置禁令，顯示對中國開發模型的監管壓力正在擴大。 商務部與各州政府禁止在裝置上使用 Deepseek 商務部多個局處已禁止在政府裝置上使用中國聊天機器人 Deepseek，指示員工因數據安全問題不得下載或存取該應用程式。維吉尼亞州、德克薩斯州和紐約等州也已實施各自的裝置禁令。 立法者進一步推動了兩黨合作的《無對抗性 AI 法案》，可能禁止聯邦機構使用在中國、俄羅斯、伊朗或北韓開發的 AI 模型。眾議員 Josh Gottheimer 和 Darin LaHood 在本屆會期稍早提出了針對 Deepseek 的立法。OpenAI 稱 Deepseek 為「國家控制」，並在白宮的政策提案中呼籲禁止「中華人民共和國製造」的模型。 美國政府今年阻止中國 AI 模

South Korean Presidential Chief of Staff Kang Hoon-sik expressed regret on the 7th via Facebook over Hanwha Ocean's loss in Canada's submarine acquisition project (CPSP), stating the outcome will serve as a milestone opening doors to other opportunities. Canadian Prime Minister Mark Carney announced on the 6th (local time) at Halifax Naval Base that Germany's ThyssenKrupp Marine Systems (TKMS) was selected as the preferred bidder. Kang, who served as presidential special envoy during the bid pro

The USD-KRW exchange rate closed at 1,530.00 won at 6 AM on May 7, up 4.40 won from 1,525.60 won at 3:30 PM on May 3, as Seoul's foreign exchange market operated its first 24-hour trading session. The pair reduced intraday gains following global dollar movements. Upward momentum was limited by weakened custody buying related to foreign selling of Korean stocks and market caution over authorities' smoothing operations, while the dollar index traded around the 100.8 level. USD-KRW Reaches Intraday

Katie Stockton，Fairlead Strategies 創辦人，於當地時間 6 日觀察到，美國股市正經歷從領漲科技股轉向在科技漲勢中先前被忽略的低波動股票的輪動，根據 CNBC 報導。此轉變反映資金流向在科技驅動多頭市場中表現不佳的板塊，顯示市場板塊參與度正在擴大。此輪動恰逢標普 500 指數進入盤整階段，低波動股票顯示出絕對和相對回報改善。 Invesco S&P 500 Low Volatility ETF 顯示集中在公用事業和房地產投資信託的板塊配置 Stockton 引用 Invesco S&P 500 Low Volatility ETF 作為此輪動趨勢的代表。該 ETF 的板塊配置集中在電力公用事業約 23%、房地產投資信託（REITs）約 18% 以及保險約 12%。根據 Stockton 的分析，這些板塊歷史上在投資者採取防禦性布局的時期展現相對強勢。該 ETF 在標普 500 指數盤整期間顯示獲利能力指標改善，暗示相對於大盤在短期內可能表現優異。 電力公用事業板塊顯示從超賣水準的技術動能改善 Stockton 指出，保險股和 REITs 正在產生穩定回報

加拿大選擇德國 TKMS 作為 12 艘潛艦採購案的首選談判對象，並指定南韓韓華海洋（Hanwha Ocean）為備用供應商。Eugene Investment & Securities 分析師 Yang Seung-yoon 於 7 日發布報告，將 TKMS 獲選歸因於北約互通性、加拿大當地維修能力以及具競爭力的交付時程。此結果凸顯南韓國防出口商在爭取北約相關合約時，與歐洲既有廠商競爭的難度，不過 Eugene Investment 仍維持對造船業的「加碼」評級。 加拿大與 TKMS 進入 6 至 18 個月談判期 加拿大與德國將在未來 6 至 18 個月內進行合約談判。加拿大目標在當前時程下，於 2034 年前接收首批 4 艘潛艦。韓華海洋保有備用供應商資格，若加拿大與 TKMS 談判破裂，將取得談判權。分析師 Yang 評估，根據加拿大總理 Mark Carney 的聲明，TKMS 與加拿大之間達成協議的可能性頗高。 TKMS 獲選驅動因素：北約相容性與當地 MRO 能力 三個因素驅動 TKMS 獲選：與北約及盟軍的互通性、包含加拿大當地維修能力在內的經濟效益，以及德國具競爭力的

美國股市7月6日上漲，道瓊工業平均指數收報53,055.91點，上漲0.29%，創歷史新高；標普500指數上漲0.72%至7,537.43點；那斯達克綜合指數上漲1.12%至26,121.16點。此波漲勢發生在假期休市後，由科技股（尤其是半導體）的逢低買盤帶動，投資人預期三星電子7月7日公布第二季財報，以及SK海力士的美國存託憑證將於7月10日在那斯達克掛牌。美國股市在獨立紀念日前下跌，但隨著人工智慧與半導體相關股票重現買盤興趣而回升。 費城半導體指數上漲2.17%，受三星與SK海力士預期激勵 費城半導體指數7月6日上漲2.17%，收復先前兩日的跌勢。台積電、博通和艾司摩爾各漲約4%，超微上漲6.61%。專注科技資產的管理公司Bailey Gifford、Coatue Management與Situational Awareness宣布，計畫合計買入價值高達70億美元的SK海力士ADR。Bailey Gifford以早期投資特斯拉聞名。 三星電子預計7月7日公布財報時，將宣布第二季營業利潤（不含績效獎金提列）超過100萬億韓元。SK海力士的ADR則預定7月10日在納斯達克掛牌。 Ame

韓國交易所美元期貨夜盤交易在24小時外匯市場運作首晚錄得9,386口合約，低於日均15,684口。交易量相當於1,436億韓元，於晚間6點至早上6點的12小時夜盤時段成交。市場參與者指出，與離岸無本金交割遠期外匯（NDF）市場相比，流動性較低是限制因素，儘管現貨外匯交易時間延長後套利條件有所改善。韓國外匯市場已於6日起開始連續24小時運作，擴大先前的有限交易時段。 韓國交易所報告美元期貨夜盤交易量低於日均水準 根據韓國交易所7日公布的數據，美元期貨夜盤交易量在隔夜時段達9,386口合約，相當於1,436億韓元。該數字仍低於自去年6月透過交易所自營交易系統啟動夜盤交易以來的日均15,684口合約。 歷史交易數據顯示成交量波動劇烈，最高曾於3月24日達到117,000口合約，最低則在6月16日僅有660口合約。衍生性商品市場夜盤交易時間為晚上6點至隔天早上6點，共12小時。 市場參與者認同，現貨外匯交易時間延長後，套利交易條件已獲改善。然而，一名外匯交易員表示：「美元期貨與（現貨）的關聯性不如NDF與現貨外匯之間的連結。美元期貨是套利交易的主要工具，但在夜間時段報價的機構不多，因此交易似乎

三星電子在7日上午宣布第二季創紀錄的獲利表現，但股價在盤前交易下跌3.93%，截至上午8點02分報30萬5500韓元。該公司第二季營業利潤為89.4萬億韓元，營收為171萬億韓元，雙雙創下季度新高，超越前一季的高點。雖然營業利潤較聯合Infomax從15家證券公司彙整的共識預估87.1925萬億韓元高出約2.5%，但低於部分原本預期超過90萬億韓元的看法，導致盤前出現賣壓。 三星電子公布第二季營業利潤89.4萬億韓元創新高 三星電子在7日開盤前公布第二季初步合併財報，營業利潤為89.4萬億韓元，營收為171萬億韓元。這兩項數據均創下季度歷史新高，打破僅一季前第一季所創下的紀錄。與去年同期相比，營業利潤暴增1810%，營收成長129%。季增率方面，營業利潤成長56.2%，營收成長27.7%。 儘管財報優於預期，盤前交易仍下跌3.93% 根據聯合Infomax NXT市場數據（螢幕編號7170），三星電子在NextTrade（NXT）盤前交易於上午8點02分報30萬5500韓元，較前一交易日收盤價下跌1萬2500韓元（3.93%）。更廣泛的半導體類股表現疲軟，SK海力士盤前下跌4萬5000

Homeplus 的破產程序揭露了樂天工程與營造以及 DL E&C 的重大財務風險。根據韓國信用評估，這兩家公司截至 3 日為次級專案融資貸款提供的信用增強總額達 871.90 億韓元。若優先順位貸款人宣布違約事件，這些建設公司恐面臨資金外流，因為它們為涉及 Homeplus 門市收購與開發的專案提供了次級債務擔保。韓國信用評估警告，若重整程序終止導致大規模門市關閉並使租金收入中斷，在現行專案融資結構下，財務支援成本可能大幅擴大。 建設公司面臨 8719 億韓元的 PF 擔保曝險 根據韓國信用評估，截至 3 日，建設公司的專案融資擔保曝險總額為樂天工程與營造 7294 億韓元，以及 DL E&C 的 1425 億韓元。若優先順位債權人宣布違約事件，提供次級擔保的建設公司必須立即履行總計數千億韓元的代位清償義務。韓國信用評估表示，重整程序終止可能導致大規模門市關閉與租金收入中斷，可能需要大幅擴大財務支援。 Homeplus 門市 [來源：韓聯社檔案照片] NICE 信用評級指出，若 Homeplus 最終清算確定，營運中門市的租金收入中斷以及因開發專案延誤而增加的財務成本將產生財務負擔。

SK Hynix 即將在美國發行美國存託憑證（ADR），大信證券認為這將迅速縮小與競爭對手 Micron 的估值差距。分析師 Ryu Hyung-geun 於 7 日將目標價上調至 390 萬韓元，指出 ADR 將使公司在與競爭對手相同的條件下進行評估，並強化全球投資者的可及性。該分析師將預期改善歸因於 SK Hynix 優越的業務競爭力與規模，並表示估值折價應能快速消除。 大信證券也指出，有必要進一步上調獲利預測，因為記憶體半導體的供需失衡預計將進一步擴大，下半年的價格漲幅可能超越市場預期。 大信證券上調 2026-2027 年獲利預測 大信證券將 SK Hynix 的營業利益預測上調至 2026 年 291 萬億韓元、2027 年 432 萬億韓元。此修正反映市場預期記憶體半導體供需缺口將持續擴大，且下半年價格漲幅可望超乎市場預期。 下半年展望預估價格與銷量強勁增長 下半年價格與銷量預期都將改善。在價格方面，SK Hynix 預計將基於相對較低的基期效應、高價 HBM3e 後續合約的營收認列，以及第三季起 HBM4 全面銷售，實現業界領先的價格漲幅。 在銷量方面，分析指出，第四季新

KB Securities 在 5 月 7 日首次覆蓋五家韓國半導體材料、零件及設備公司，並對該產業發布 12 個月「正面」投資意見。分析師 Lee Chang-min 預測 PS KEI、DB HiTek、HPSP、PS KEI Holdings 及 TCK 的合併營業利益在 2025 年至 2028 年間將以 37% 的年複合成長率成長。看多展望源自 AI 基礎設施投資驅動半導體產業需求的結構性轉型，因為 AI 伺服器與資料中心取代傳統 IT 裝置（如 PC 與智慧型手機），成為設備、材料與零件供應商的主要需求驅動力。 KB Securities 預測 2028 年前營業利益年複合成長率達 37% KB Securities 在 5 月 7 日首次覆蓋 PS KEI、DB HiTek、HPSP、PS KEI Holdings 及 TCK，並給出 12 個月「正面」產業展望。該公司預估這五家公司的合併營業利益在 2025 年至 2028 年間將以 37% 的年複合成長率成長。分析師 Lee Chang-min 將預測成長歸因於 AI 伺服器與資料中心投資擴張，引發長期半導體設備安裝週