Gate 深度報導與加密市場分析

民主黨（Democratic Party of Korea）黨鞭安道杰（Ahn Do-geol）今下午在國會舉行記者會宣布《國家財政法》修正案，指出改革將建立主動因應稅收波動的財政管理制度，並將超徵盈餘轉化為國家競爭力。安道杰預測，若明年半導體景氣與股市活絡持續，可能出現比原國家財政管理計畫預測多出高達 100 兆韓元的超額稅收。現行《國家財政法》缺乏明確條文，規定政府必須在會計年度內發生大規模超徵或短徵時，透過國會審議修正歲入預算或重新調整財政。 現行制度缺乏年中調整機制 安道杰指出，雖然稅收波動已顯著擴大，但韓國的財政管理制度仍停留在過去的框架。他表示，現行《國家財政法》並未明確規定，當會計年度內發生大規模超徵稅收或稅收短徵時，政府必須透過國會審議來修正歲入預算或重新調整財政。因此，當稅收短徵發生時，政府是以行政部門的判斷，大幅刪減或將國會審議確認的計畫列為未執行，而非提出歲入修正追加預算。安道杰指出，此舉實際上使國會的預算確認權失效，並大幅降低財政管理的可預測性。 反之，當稅收超徵發生時，大部分被處理為財政盈餘而未及時運用，主要用於地方交付稅結算與國債償還。雖然這些用途有其必要性

K-content 類股本月反彈，因半導體波動引發韓國股市的類股輪動。包含 HYBE、JYP Entertainment、SM 及 YG Entertainment 等娛樂與媒體公司的 KRX K-Content 指數本月上漲 2.94%，而同期的 KOSPI 與 KOSDAQ 則分別下跌 14.51% 及 14.32%。根據韓國交易所數據，機構投資人本月淨買入 HYBE 1583 億韓元、SM 244 億韓元、JYP 142 億韓元及 YG 34 億韓元。此番輪動發生之前，KRX 半導體指數上半年飆漲 181.81%，而 KRX K-Content 指數則下跌 24.20%，分析師將此估值差距歸因於 AI 相關科技股的過度集中。NH 投資證券研究員 Lee Hwa-jeong 表示，在 BTS 光化門演唱會相關噪音出現後，負面情緒加劇，儘管娛樂與媒體產業基本面穩健，估值仍無法回升。 KRX K-Content 指數本月上漲 2.94%，機構買進娛樂類股 KRX K-Content 指數本月上漲 2.94%，優於大盤表現，同期 KOSPI 及 KOSDAQ 分別下跌 14.51% 及

根據韓國交易所與 KOSCOM CHECK 數據，追蹤三星電子和 SK 海力士的 14 檔個股槓桿 ETF 在 8 日下跌約 11%。此前一日已下跌 12-13%，主要因三星電子和 SK 海力士股價持續疲軟。所有 14 檔 ETF 均跌破 20,000 韓元的上市價格。韓國金融監管機構表示正在檢討應對市場波動的措施，同時政治圈也出現是否將這些產品下市的討論。 ETF 價格跌破上市價格，單月跌幅達 43% 前一日唯一仍維持在 20,000 韓元以上的 ETF「KODEX SK Hynix Single Stock Leverage」，8 日收在 19,635 韓元，較前一日下跌 11.27%。四檔三星電子槓桿 ETF——「TIGER Samsung Electronics Single Stock Leverage」（14,850 韓元）、「ACE Samsung Electronics Single Stock Leverage」（14,805 韓元）、「RISE Samsung Electronics Single Stock Leverage」（14,900 韓元）及「KIWOOM

SambaNova，一家人工智慧晶片新創公司，週三宣布籌集10億美元資金，估值達到110億美元，投資者持續支持挑戰Nvidia的企業。此輪融資由General Atlantic領投，Seligman Ventures、T. Rowe Price 和 Capital Group 參投。該公司今年稍早曾從包括英特爾在內的投資者處籌集超過3.5億美元資金，SambaNova 同時也宣布與英特爾建立合作夥伴關係。 SambaNova 獲得由 General Atlantic 領投的10億美元融資 週三宣布的最新一輪融資使 SambaNova 的估值達到110億美元。General Atlantic 領投此輪投資，Seligman Ventures、T. Rowe Price 和 Capital Group 參投。今年稍早，該公司從包括英特爾在內的投資者處籌集超過3.5億美元資金，英特爾也成為合作夥伴。 SambaNova 是瞄準 AI 推理晶片市場的新創公司之一。該公司將其 SN50 晶片作為伺服器單元的一部分銷售，部署在數據中心。此架構不同於 Nvidia 用於訓練大型 AI 模型的圖形處理

EDX Markets，一家總部位於芝加哥的機構級加密貨幣交易平台，於7月7日宣布在由日本SBI Holdings領投的C輪融資中籌得7600萬美元。根據The Block報導，EDX Markets執行長Tony Acuña-Rohter表示，SBI Holdings是此輪的唯一投資者。這筆資金將用於支持產品開發、全球擴張及機構市場基礎設施，因為EDX正在競爭中爭取來自銀行、經紀商、做市商和資產管理公司的交易流量。EDX Markets經營一個僅限機構的數位資產交易場所，並設有中央結算所，最初由Charles Schwab、Citadel Securities、Fidelity Digital Assets、Paradigm、Sequoia Capital和Virtu Financial共同支持。此項投資深化了EDX與SBI Holdings的關係，SBI Holdings是日本在數位資產領域最活躍的金融集團之一，此時機構級加密貨幣平台正積極爭取專業交易對手的流量。 EDX Markets從SBI Holdings獲得7600萬美元 此輪C輪融資反映出市場對受監管且以機構為導向的加密

美國證券交易委員會於7月7日發布其2026年監管議程，主席Paul S. Atkins宣布一項加密貨幣安全港提案，預計最早於2026年7月提出。該提案旨在為去中心化金融協議和代幣化證券建立監管豁免，降低合規市場參與者的執法風險。Atkins主席表示，該計畫符合川普政府將美國建立為「加密貨幣世界之都」的目標。該框架旨在為資金籌集提供明確規則，並為代幣化證券的託管和交易提供明確指引。這項監管轉變代表SEC在促進數位資產創新與維持投資者保護及市場誠信之間取得平衡的努力。 SEC計畫為DeFi協議和代幣化證券提供監管豁免 預計提出的提案將為特定的鏈上金融活動（包括去中心化金融協議和代幣化證券）提供廣泛的監管豁免和保護。Atkins主席強調，委員會希望透過為資金籌集制定明確的規則，將金融產品帶回國內。他指出，雖然SEC渴望促進創新，但仍致力於執行強而有力的投資者保護措施，並積極追查違反證券法的違法行為者。安全港框架旨在降低在定義範圍內運作的合規市場參與者面臨執法行動的威脅。 SEC概述IPO振興與私人市場准入改革 除了數位資產之外，SEC的2026年議程概述了一項振興傳統資本市場的策略，Atki

金融委員會已將交易分析供應商 Tapaas 納入其加值服務計畫，讓核准的經紀商會員能夠使用即時工具來監控執行品質並識別有毒訂單流。該合作旨在協助經紀商在面對日益複雜的執行環境與更嚴格的合規要求時，強化內部風險控管。這家獨立爭議解決組織表示，擴充其技術服務有助於實現提升外匯與差價合約交易領域透明度及證據導向爭議解決的廣泛目標。 金融委員會與 Tapaas 透過分析合作瞄準市場誠信 金融委員會指出，該合作符合其提升透明度及支援經紀商與交易者間證據導向爭議解決的目標。該組織表示，在涉及執行品質、交易取消、帳戶行動及濫用交易行為指控的爭議中，可靠的交易數據已變得越來越重要。透過提供經紀商結構化的交易分析與報告，該平台可協助企業保存證據、更有效率地審查交易活動，並以更高透明度回應投訴。經紀商會員也可以在金融委員會案件審查期間，將 Tapaas 報告用作支援證據。 Tapaas 平台監控全球三分之一差價合約交易量 Tapaas 提供一套 SaaS 平台，供外匯與差價合約經紀商在交易、風險管理、合規與營運團隊中監控交易活動、流動性、執行品質、客戶行為與獲利能力。該平台的一項關鍵功能是能夠識別與有毒訂

GS Entech 於 8 日舉行的公司債發行順利吸引超額投資需求，相較於原訂 350 億韓元的發行量，共取得 940 億韓元的申購訂單。該公司針對兩種年期債券進行需求預測：200 億韓元的 2 年期債券與 150 億韓元的 3 年期債券。這批債券的吸引力來自於母公司 GS Global（持有 GS Entech 73.67% 股權）提供的本金與利息支付保證，使這批無擔保公募債券獲得韓國信評及韓國投資者服務公司給予 A 級信用評等。公司債市場順利吸收此次發行，投資人將該債券視同 GS Global 的信用狀況。 GS Entech 接獲 940 億韓元債券訂單 根據投資銀行業消息人士指出，8 日進行的需求預測中，2 年期部分獲得 460 億韓元訂單，3 年期則獲得 480 億韓元。超額認購顯示投資人對這項保證結構的信心，總需求達到兩個年期發行金額的 2.69 倍。 殖利率利差設定在 GS Global 基準之上 2 年期債券定價較 GS Global 個別公司債平均收益率高出 8 個基點，3 年期債券則高出 6 個基點。發行方最初提出的利率區間為 GS Global 個別公司債平均收益

根據韓國交易所8日發布的數據，追蹤SK Hynix和三星電子的個股槓桿型ETF在6日和8日的收盤拍賣期間出現異常價格偏離，隨著市場波動加劇，追蹤誤差超過1%。此偏離源於標的股價在收盤拍賣期間波動導致預估淨值（iNAV）快速變化，加上大量買賣單集中在最後交易分鐘。業界官員指出，追蹤誤差問題加上槓桿型產品固有的負複利效應，導致投資人累計虧損顯著超過標的股票跌幅的兩倍，促使呼籲對收盤拍賣期間的ETF定價機制進行監管審查。 SK Hynix 個股槓桿型ETF於6日跌逾8% 6日，SK Hynix股價下跌3.38%，收於2,343,000韓元，此前在收盤拍賣期間跌幅高達5.9%，而常規交易時段僅下跌2-3%。ACE SK Hynix Single Stock Leverage ETF同日下跌8.45%，而TIGER SK Hynix Single Stock Leverage、RISE SK Hynix Single Stock Leverage和SOL SK Hynix Single Stock Leverage均下跌超過8%。一家資產管理公司官員表示，在收盤拍賣期間，標的資產的預估結算價格持

Bitmine 週二購買了價值 7000 萬美元的以太坊，持續擴大全球最大的企業 ETH 金庫。根據區塊鏈分析平台 Lookonchain 的數據，該公司透過兩個錢包地址購入了 40,000 ETH，資金依據 Arkham Intelligence 的資料從 FalconX 和 Kraken 的熱錢包轉出。此次購買是在 Bitmine 週一揭露上週購入 42,197 ETH 之後，使其總持倉量提升至 574 萬枚代幣 —— 約占以太坊流通供應量的 4.8%。 Lookonchain 報告透過兩個錢包購入 40,000 ETH 區塊鏈分析平台 Lookonchain 確認了週二的交易，顯示 Bitmine 透過兩個錢包地址購入 40,000 ETH。報告中引用的 Arkham Intelligence 數據顯示，資金是從 FalconX 和 Kraken 的熱錢包轉出。雖然 Bitmine 尚未正式確認週二的購買，但該公司一直每周揭露其以太坊累積策略。 Bitmine 揭露截至週一持有 574 萬枚 ETH 週一，Bitmine 揭露上週購入 42,197 ETH，使其總持倉量達到 57

根據 CNBC 當地時間報導，Trivariate Research 創辦人 Adam Parker 預測，如果科技股帶動的企業獲利成長持續，標普 500 指數可能突破 8,000 點關卡。Parker 引用市場共識的 2027 年標普 500 每股盈餘（EPS）預估值約 401 美元，指出若本益比（PER）為 20 倍，可將指數推升至 8,020 點。他解釋，應用 Trivariate 自身對 2027 年 EPS 的預估值約 386 美元，搭配本益比 22 倍，可將標普 500 推升至 8,492 點。Parker 將預期的市場漲勢歸因於科技股領軍，並指出未來兩年科技公司預計將占標普 500 整體獲利成長約 59%，他形容此比例「非常高」。 Parker 根據 2027 年 EPS 預估提出標普 500 目標價 Parker 詳細說明了標普 500 潛在走勢的兩種計算情境。第一種情境採用市場共識的 2027 年 EPS 預估值 401 美元，搭配本益比 20 倍，得出指數目標 8,020 點。第二種情境則使用 Trivariate Research 內部對 2027 年 EPS 的

南韓國民年金公團（NPS）在從本月 1 日至前一天的為期一週內，於國內股票市場淨賣出 466.50 億韓元，根據韓國交易所 8 日發布的數據。日均約 777 億韓元的淨賣出量，與上半年日均 738 億韓元相差不大，顯示儘管市場擔憂 NPS 再平衡，並未出現大規模賣壓。NPS 理事長金成洙（Kim Sung-joo）1 日透過個人社群媒體表示，再平衡會考慮股價水準、波動性、利率、匯率等多種因素，強調「成為賣壓炸彈的可能性為零」。市場分析師將近期股市下跌主要歸因於投資者過度心理及外資擴大賣超，而非 NPS 再平衡本身。韓國交易所的「退休基金及其他」類別（主要由 NPS 持股組成）提供了淨交易數據。 NPS 一週內淨賣出 4665 億韓元，同時選擇性買進股票 根據韓國交易所從 1 日至前一天的數據，「退休基金及其他」在國內股票市場淨賣出 4,665 億韓元（4665 億韓元）。本月日均淨賣出量約 777 億韓元，與上半年日均 738 億韓元相差無幾。淨賣出集中於大型持股：SK Square（2700 億韓元）、Samsung Electro-Mechanics（2525 億韓元）、Samsu

根據彭博 7 日（當地時間）報導，投資銀行瑞銀集團（UBS Group）建議投資人買進 SK 海力士美國存託憑證（ADR），並賣出南韓掛牌股票。瑞銀銷售與交易部門在 SK 海力士 ADR 於 10 日在那斯達克掛牌前，向客戶發布了一份備忘錄，概述了這項策略。瑞銀預期，那斯達克掛牌的 ADR 將較國內股票享有溢價，原因在於持有與運作效率更高、成本更低，且對包括避險基金在內的海外機構投資人而言更易於參與。該策略也瞄準先前將南韓股票排除在投資範圍之外的全球投資組合經理人，但現在他們可透過 ADR 參與 SK 海力士。 瑞銀指出效率與投資組合參與為 ADR 優勢 瑞銀表示，從掛牌首日買進 ADR 並放空南韓掛牌股票是「非常自然的選擇」。該行分析，這項策略具有極佳的可擴展性，美元計價風險暴露有限，且 ADR 出現折價的可能性極低。瑞銀強調，相較於南韓掛牌股票，ADR 在持有與運作效率方面具有優勢，因此對包括避險基金在內的海外機構投資人而言是更吸引人的投資工具。 散戶可及性預期將支撐 ADR 溢價 瑞銀指出，來自海外散戶投資人（對南韓掛牌股票參與管道有限）的新需求，是支撐 ADR 溢價的因素。該行

三星電子和SK海力士股價大幅下跌，因南韓市場出現半導體週期頂峰疑慮。三星收盤報277,500韓元，下跌18,500韓元（6.25%），而SK海力士下跌25,000韓元（5.68%）至2,076,000韓元，兩日跌幅分別為12.7%和11.4%。此前市場對於推動半導體超級週期的記憶體價格漲勢可持續性疑慮升溫。分析師對產業前景看法分歧，Kiwoom Securities將三星目標價下調9.3%，而其他券商則因AI驅動需求持續成長而維持看多展望。 Kiwoom Securities 將三星目標價下調至390,000韓元 Kiwoom Securities 將三星電子的目標價從430,000韓元調整為390,000韓元，下調9.3%。Kiwoom Securities研究員Park Yu-ak表示，PC和智慧型手機公司正對額外記憶體採購轉向保守立場。Park指出，下半年記憶體價格漲勢似乎不太可能超出預期，預測三星股價將因記憶體產業變化而經歷擴大波動。這是2025年南韓國內券商第二次下調三星目標價，此前曾在3月中東衝突初期進行過一次調整。 KB Securities 和 IBK Investme

韓國股市在7月8日出現大幅下跌，KOSPI指數重挫409.52點（5.35%），收在7246.79點，KOSDAQ指數則下跌46.23點（5.56%），收在785.00點，兩大市場均觸發熔斷機制。這波跌勢主要受到三星電子財報公布後半導體類股估值疑慮，以及中東軍事緊張局勢升溫的影響。KOSPI市值自5月20日以來首度跌破6000萬億韓元，KOSDAQ則自去年9月3日收在796.81點後，首度跌破800點關卡。 KOSPI與KOSDAQ跌幅逾5%，觸發熔斷機制 根據Korea Exchange資料，KOSPI指數下跌409.52點（5.35%），收在7246.79點。收盤時市值為5931萬億韓元，為七週前（5月20日）以來首度跌破6000萬億韓元。KOSDAQ指數下跌46.23點（5.56%），收在785.00點，為去年9月3日以來、時隔10個月首度跌破800點關卡。兩大市場在交易期間因跌幅擴大而觸發賣方熔斷機制。 半導體疑慮與中東風險拖累市場情緒 大信證券研究員李炅珉表示：「三星電子財報公布後，投資人對半導體類股的情緒轉弱，加上中東地區軍事衝突導致情緒轉弱、進一步走軟。」李炅珉補充說：「

Terawulf 在肯塔基州霍斯維爾的 Justified Data 園區與 Anthropic 簽署了一份為期 20 年的租約，預計在初始租期內將產生約 190 億美元的合約收入。該公司將其於 Abernathy 合資企業中持有的 50.1% 股權出售給由 Fluidstack 領頭的投資者集團，藉此將約 4.5 億美元的投資以高於投入資本的溢價變現。Anthropic 的租約支持 Terawulf 開發大規模 AI 基礎設施並與客戶簽訂長期承諾的策略，而 Abernathy 的出售則釋放出資金，用於公司保留直接營運控制權的全資擁有的項目。隨著主要 AI 公司尋求專用基礎設施容量，AI 數據中心市場正經歷快速擴張。 Terawulf 在 Justified Data 園區簽署為期 20 年的 Anthropic 租約 該協議預計在初始租期內將產生約 190 億美元的合約收入。該園區將支援約 401 百萬瓦的關鍵 IT 負載，並將分階段開發。初始容量預計於 2027 年下半年上線，該場址將在 2028 年初達到滿載。Terawulf 表示，該租約預期將獲得投資級信貸支持。 Terawu

韓國政府與執政黨共同黨最終確定，從 2028 年（2027 會計年度）起，KOSPI 上市公司將強制進行 ESG（永續性）揭露。合併資產達 10 萬億韓元以上的公司，須揭露永續性資訊。該規範將透過修訂《資本市場法》實施，將 ESG 揭露直接納入每年三月底前提交的年度業務報告。政府旨在透過使永續性報告與財務報告截止日期一致，提升資訊的有用性與時效性。此監管框架與最初提案有所轉變，最初提案建議先從交易所自願揭露階段開始，再轉為法定要求。 金融服務委員會設定初期 ESG 強制揭露門檻為 10 萬億韓元 金融服務委員會（FSC）宣布，合併資產達 10 萬億韓元以上的 107 家 KOSPI 上市公司，將在 2028 年實施首年受強制永續性揭露規範。此門檻低於草案路線圖最初提出的 30 萬億韓元。FSC 委員長李沃原（Lee Eok-won）在首爾汝矣島國會議員會館舉行的黨政協商會議上，提出最終方案。 政府於 2029 年將揭露範圍擴大至 5 萬億韓元公司 2029 年，揭露要求將擴大至合併資產達 5 萬億韓元以上的 157 家上市公司。政府計劃在 2028-2029 年評估揭露情況，並考慮於

State Street 分析師 Peter Hajjar 於當地時間 7 日警告，隨著高利率持續，加上人工智慧投資擴大帶來新的通膨壓力，全球信貸市場可能進入違約循環。這項警告出自一份研究報告，報告指出各國央行可能進一步升息，以對抗由關稅、能源價格上漲及 AI 基礎設施建設所驅動的持續性通膨。分析指出，信用利差已壓縮至歷史低點，但市場並未充分反映這些風險；美國與歐洲投機級企業違約率分別為 4.0% 與 4.6%，遠高於長期中位數的 2.9% 與 2.3%。 AI 投資雖長期提升生產力，短期卻帶來通膨壓力 Hajjar 在報告中表示，若全球央行因通膨根深蒂固而進一步升息，長期信貸循環可能受損。他研判近期的物價上漲並非一次性衝擊，而是關稅、能源價格上漲及 AI 投資擴大等多重因素疊加所致。分析指出，雖然 AI 長期可提升生產力，但目前透過資料中心建設、用電量增加及搶奪技術人才，引發供給面通膨壓力。 分析師指出，若通膨預期無法獲得控制，央行可能實施超出經濟承受能力的緊縮措施。在此情境下，高收益債、槓桿貸款、私人信貸、商用不動產及次級消費金融等利率敏感資產將首當其衝。 違約率高於長期中位數，信

美國上市的加密貨幣交易所交易基金在7月7日錄得淨流入，但動能較前一交易日大幅放緩。根據Farside Investors的數據，現貨比特幣ETF在7月7日增加了2150 萬美元的淨流入，低於7月6日的2.657 億美元和7月2日的2.235 億美元。以太幣ETF錄得2690 萬美元的淨流入，而Solana ETF增加了170 萬美元，使當天三個類別的總淨流入約達5010 萬美元。此次放緩是在7月3日美國獨立紀念日假期（美國市場休市）以及7月6日由貝萊德iShares比特幣信託領漲的強勁反彈之後出現的。假期後需求仍具建設性，但更具選擇性，流入資金收窄，數隻主要基金錄得持平或負向資金流。 貝萊德IBIT在7月7日以5480 萬美元流入領跑比特幣ETF 比特幣ETF在7月7日仍維持正向，但基金層級數據顯示組成較前一交易日疲弱。貝萊德IBIT以5480 萬美元的流入領先該類別，足以使整體維持正向。然而，這部分被富達FBTC的2490 萬美元流出以及Ark和21Shares的ARKB的840 萬美元流出所抵消。所有其他上市比特幣ETF當日持平，包括Bitwise的BITB、Invesco的BTC