Gate 深度報導與加密市場分析

包括LG電子、斗山機器人、NAVER和現代汽車在內的韓國AI相關股票，在NVIDIA執行長黃仁勳訪韓8日（上月8日）一個月後，出現急劇下跌。LG電子從上月2日高點392,500韓元跌至182,500韓元，跌幅53.4%；斗山機器人同期從166,700韓元跌至82,500韓元，跌幅50.5%。此波下跌係因先前黃仁勳訪韓期間宣布AI基礎設施與機器人合作計畫，帶動股價勁揚後出現獲利了結。這些公司在首爾新羅酒店舉行的「韓國AI生態系接待會」上，公開了與NVIDIA在AI資料中心、自動駕駛平台及智慧型機器人開發方面的合作夥伴關係。 LG電子和斗山機器人從峰值價格下跌逾50% LG電子在此波股票中調整幅度最大，從上月2日的392,500韓元跌至182,500韓元，較峰值下跌53.4%。該股近期在19-20萬韓元區間交易。斗山機器人同期下跌50.5%，從166,700韓元跌至82,500韓元。NAVER從上月2日盤中高點280,500韓元跌至196,600韓元，跌幅約30%。現代汽車從上月1日的750,000韓元跌至502,000韓元，跌幅約33%。 黃仁勳訪韓期間多家公司宣布與NVIDIA的AI合

SK Hynix 將於 10 日在那斯達克上市美國存託憑證（ADRs），發行規模 281 億美元，創下外國公司赴美上市最大紀錄。此次上市旨在吸引重新估值，因為投資人將 SK Hynix 的估值指標與美國同業 Micron 比較，後者目前享有較高的前瞻本益比。市場參與者指出，台灣的台積電截至 2 日，其美國 ADR 與母公司股票之間的價差為 12.37%，低於 12 月高峰的 26%，引發外界質疑 SK Hynix 是否會出現類似動態。韓國股市相對開放的結構以及較容易的 ADR-母公司股票轉換機制，使其有別於台灣較封閉的體系。 SK Hynix 以 281 億美元 ADR 在那斯達克上市 SK Hynix 將於 10 日在那斯達克上市 ADR，發行規模 281 億美元（43.14 兆韓元）。這項紀錄超越了阿里巴巴的 250 億美元及 Aramco 的 256 億美元，成為美國史上規模最大的外國公司上市案。該 ADR 將在常規交易時段交易，並有資格納入那斯達克 100 等主要指數，可望獲得追蹤這些指數的 ETF 被動買盤。 台積電 ADR 較母公司股票溢價 12.37% 台積電的美國 AD

韓國金融服務委員會（FSC）將要求合併資產達 10 萬億韓元以上的 KOSPI 上市公司自 2028 年起揭露永續性資訊。此規定適用於 107 家公司，要求它們在依《資本市場法》提交的業務報告中納入碳排放、減排目標，以及氣候變遷對營收、生產設施和供應鏈的影響。該政策加速了 FSC 二月的草案提案，該提案原建議 2028 年先從資產達 30 萬億韓元的公司開始，2029 年再擴大到 10 萬億韓元的公司。商業團體批評該計畫，認為在沒有試行期的情況下強制實施法定揭露，並要求公司對不確定的氣候預測中的錯誤陳述或遺漏承擔責任，此舉過於嚴苛。 FSC 將揭露範圍擴展至 2030 年共 259 家公司 FSC 的計畫從 2028 年後每年擴大強制揭露範圍。2029 年將涵蓋資產達 5 萬億韓元以上的公司（157 家）。2030 年門檻降至 2 萬億韓元，將 259 家公司納入範圍。二月草案曾指出 2029 年後的時間表將根據國際趨勢與企業準備情況決定，但當前提案明確了至 2030 年的擴張目標。 現行計畫下，業務報告取代交易所揭露 FSC 二月的草案提議先採用交易所揭露，待系統穩定後再過渡至法定申

五家美國資產管理公司上個月推出了六檔記憶體半導體ETF，擴大了該領域的投資選擇。這些推出是在Roundhill Memory（DRAM）——4月推出的首檔美國記憶體ETF——取得空前成功之後進行的。每檔新基金採用不同策略：KMEM集中投資40%於SK Hynix，DISK側重NAND快閃記憶體專業廠商，DRMP透過選擇權交易鎖定週配息，HBMX因交換合約限制排除三星和SK Hynix，而RAM和DRAL提供DRAM股票2倍的每日槓桿曝險。記憶體主題產品的激增反映出投資者對超越廣泛晶片指數的定向半導體曝險需求日益增長。 KMEM配置40%至SK Hynix Curve Memory Select（KMEM）在推出時將SK Hynix配置設定為41%，三星電子和美光各權重約19%。集中投資SK Hynix使KMEM與美國市場其他記憶體ETF有所區別。 DISK優先考慮NAND快閃記憶體專業廠商 Theme Memory ETF（DISK）對NAND快閃記憶體專業廠商的配置權重高於多元化記憶體生產商。Kioxia持有17%，SanDisk 17%，而三星電子為8%，SK Hynix為7%。K

韓國企業治理論壇於6日批評金融服務委員會（FSC）的雙重上市指引，要求採用「少數股東多數決」（MoM）投票制度。論壇理事長李楠雨與監事沈惠燮發表聲明，呼籲立即修正指引，認為雖然FSC原則上限制雙重上市並要求母公司承擔股東保護義務的決定是進步，但目前的架構若按公告實施，可能加深市場兩極化。論壇曾於上月15日反對3%規則，表示MoM投票是母公司股東同意唯一可行的替代方案。根據FSC數據，韓國的雙重上市比率為11.2%，是美國比率0.05%的200倍以上；而論壇自身計算顯示，集團關聯上市公司的重疊比率相對於總市值達到22.34%。 論壇反對以3%規則限制少數股東投票權 論壇指出，指引的核心問題在於FSC要求依商業法3%規則取得股東同意。聲明認為，雙重上市是典型的控股股東與少數股東利益衝突情境，因此少數股東保護至關重要。然而，在現行指引下，本應受保護的少數股東投票權卻被限制在3%。 論壇認為國民年金是此限制的最大受害者。持有眾多上市公司3%以上股權的國民年金，將因3%投票上限蒙受最大損失，而這些損失最終將影響全體國民。 論壇也批評3%規則使少數股東碎片化。在與控股股東發生衝突時，少數股東的損失

短期外匯（FX）交換點數在7月6日下跌，而中長期期限收平。此跌勢逆轉了6月底因季末韓元流動性失衡所引發的急升，該失衡一度將隔夜交換點數推升至+1.10韓元。市場參與者將下行壓力歸因於超短期限的調整蔓延至較長期限。 外匯交換點數短期期限收低 在7月6日的外幣資金市場中，1年期外匯交換點數收在-14.60韓元，與開盤價持平。6個月期也收在-7.40韓元，與開盤水準一致。 較短天期期限則出現下跌。3個月期交換點數較開盤下跌0.30韓元，收在-3.50韓元。1個月期下跌0.20韓元，收在-1.30韓元。 超短期限的隔夜（O/N）與明日/次日（T/N）均收在-0.060韓元。 市場逆轉6月底季末流動性飆升 外匯交換市場一直在回吐6月底出現的急升。季末韓元資金失衡一度使隔夜交換點數飆升至+1.10韓元，市場自此一直逆轉該走勢。 一家商業銀行的交換交易員表示：「所有期限普遍小幅下跌，持續逆轉季末出現的漲勢。超短期限的顯著下跌似乎也影響了較長期限。」 常見問題 是什麼導致7月6日外匯交換點數下跌？ 短期外匯交換點數下跌，因市場持續逆轉6月底季末的飆升。季末韓元流動性失衡曾將隔夜交換點數推至+1.10韓

SK Group 旗下 19 家上市子公司於 7 月 3 日創下 20.7593 兆韓元交易量，佔韓國股市當日整體企業集團交易量的 51.67%，根據韓國交易所 7 月 6 日公佈的數據。此一集中度源自 AI 半導體漲勢，將投資人需求導向 SK Hynix，該公司約佔 SK Group 當日交易量的 90%。儘管 SK Group 的市值佔比（35.39%）低於 Samsung Group（39.94%），但其交易量佔比（51.67%）顯著超越 Samsung（32.29%），促使分析師警告，市場對少數領頭羊股票的依賴可能加劇波動風險。 SK Hynix 主導 SK Group 7 月 3 日交易量 SK Hynix 於 7 月 3 日錄得 798.4914 萬股交易量，約佔 SK Group 當日交易量的 90%。若加上 SK Hynix 最大股東 SK Square，這兩檔股票合計約佔 SK Group 整體交易量的 98%。證券公司發布報告，基於獲利上修將 SK Hynix 目標價調升至 400 萬韓元以上，進一步強化投資人對該股的關注。 單一股票槓桿 ETF 淨流入 4.525

韓國股市IPO市場在2025年上半年急凍，19家新上市公司中有15家股價跌破發行價。這波低迷源自新股發行減少、新股表現嚴重不佳，以及資金集中於少數大型半導體個股。時尚品牌營運商PeacePeace Studio較發行價重挫73.77%，而自動駕駛軟體公司StradVision則下跌59.04%。上半年IPO件數（不含SPACs）降至17家，僅為2024年同期38家的一半，總募資金額年減49%至1.13萬億韓元。市場分析師將此歸因於上市法規重疊、審查趨嚴，以及投資人焦點轉向少數大型科技股，使IPO市場相對受到冷落。 上半年表現普遍不佳 據金融投資業界消息，截至收盤價，2025年19家新上市公司中僅4家股價高於發行價：License Medical（55.18%）、Cosmo Robotics（126.33%）、MakinaRocks（102.87%）及Justec（11.68%）。PeacePeace Studio跌幅最深，報告日收盤報5640韓元，較發行價21500韓元下跌73.77%。該公司經營時尚品牌「Mardi Mercredi」，原本被看好成為K時尚獨角獸，首日交易即暴跌逾36

Interactive Brokers 擴展了其南韓股票業務，新增連線至 Nextrade——該國第一個另類交易系統，為全球投資者提供約 650 支 KOSPI 和 KOSDAQ 股票的交易機會，每個交易日延長交易時間至 12 小時。此整合使 SmartRouting 技術能夠自動比較 Nextrade 與韓國交易所之間的價格，將客戶訂單導向提供最佳執行條件的場所。Nextrade 為南韓股票市場基礎設施引入了競爭，而該市場長期以來一直由韓國交易所作為唯一的主要交易場所主導。 Interactive Brokers 整合 Nextrade 另類交易系統 Interactive Brokers 新增了對 Nextrade 的連線，使該經紀商成為少數透過單一平台提供南韓兩個股票交易場所直接電子連線的國際公司之一。此整合建立在 Interactive Brokers 先前整合韓國交易所的基礎之上。Nextrade 是南韓第一個主要的另類股票交易場所，為長期由韓國交易所主導的市場引入了競爭。 該平台支援約 650 檔在 KOSPI 和 KOSDAQ 市場上市的證券。Interactive Br

英國廉價航空公司 EasyJet 週一原則上同意美國私募股權公司 Castlelake 提出的 55 億英鎊（73 億美元）收購要約，使 EasyJet 股價在倫敦早盤交易中上漲逾 10%。這項改良的現金收購要約是在 Castlelake 上月提出的 49.3 億英鎊報價遭 EasyJet 拒絕後提出。這項擬議收購案發生的背景是，航空公司面臨航空燃油成本上升的壓力，國際航空運輸協會警告燃油價格預計將比一年前高出約 70%，而 EasyJet 報告截至 3 月 31 日的六個月稅前虧損 5.52 億英鎊。 Castlelake 提出 55 億英鎊收購 EasyJet，8 月 3 日為截止日期 Castlelake 的最新提案將 EasyJet 估值約為每股 6.90 美元。根據擬議交易，股東將獲得此現金要約。Castlelake 現在必須在 8 月 3 日前提交正式報價或退出收購程序。此次改良的報價是在這家私募股權公司先前幾次嘗試收購該航空公司之後提出的。 EasyJet 報告虧損 5.52 億英鎊，營收成長 12% 在最新的半年財務業績中，EasyJet 報告截至 3 月 31 日的六

日本股市指數在6日收盤漲跌互見，因AI和半導體股票面臨獲利了結，而低估值的出口相關股票則上漲。日經225指數在早盤一度收復70,000點關卡後，下跌6.38點（0.01%）至69,737.69點，而東證指數上漲37.36點（0.92%）至7,101.96點。這種分歧源自AI和半導體股票的持續賣壓——Ibiden下跌超過8%，軟銀集團下跌3%，鎧俠下跌超過2%——但被豐田和日立超過3%的漲幅所抵消。分析師將半導體類股的疲弱歸因於短期的持倉調整，而非基本情緒轉變，同時在預計於7月底公布的主要企業財報之前，出口相關股票的買盤增強。 AI和半導體股票在6日面臨獲利了結 AI和半導體相關股票領跌，因投資者獲利了結並調整持倉。Ibiden股價收盤下跌超過8%，軟銀集團下跌3%，鎧俠下跌超過2%。山和證券研究主管Kentaro Shida表示，「對半導體相關股票的興趣並未從根本上降溫」，並將此次賣壓描述為「基於週末波動的重新調整，以找出近期有買入潛力的股票」。第一生命研究所首席經濟學家Koichi Fujishiro指出，「儘管近期半導體相關股價波動，但AI時代使我們對中長期穩健增長抱有期待。」 市

CLARITY 法案錯過了白宮加密貨幣顧問 Patrick Witt 的 7 月 4 日目標，該法案仍在等待參議院全院表決，而在 8 月 7 日休會前通過的時間窗口縮小至 25 天。Witt 是總統數位資產顧問委員會的執行主任，他在 5 月設定了這個目標，稱其為「送給美國的一份絕佳生日禮物，慶祝我們建國 250 週年。」談判因涉及總統川普加密貨幣持倉的利益衝突道德條文而停滯，根據他 6 月的財務揭露，其持倉在 2025 年超過 10 億美元。共和黨擁有 53 個參議院席位，需要至少 7 張民主黨票才能達到通過所需的 60 票終止辯論門檻。分析師現在預估 2026 年通過的機率接近 50-50，低於 6 月約 60%，因為該法案面臨利益衝突標準與開發者保護條款的未決爭議。 CLARITY 法案通過眾議院與參議院委員會，等待全院表決 H.R. 3633，《數位資產市場明確法案》，劃分了證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）之間的管轄範圍。該法案於 2025 年 7 月以 294 票對 134 票通過眾議院，並於 5 月 14 日以 15 票對 9 票在參議院銀行委員會取得

三家名為「錦湖」的韓股於7月6日觸及當日漲跌幅限制，因有消息指出光州軍用機場用地獲選為湖南地區新半導體聚落的首要候選地點。根據韓國交易所Korea Exchange數據，錦湖建設以12,350韓元收盤，上漲30.00%；錦湖輪胎上漲29.96%至6,160韓元；錦湖電子上漲29.96%至963韓元。總統辦公室表示，光州軍用機場在企業評估中獲得最高評分，成為湖南聚落地點，引發投資人對鄰近工業園區及基礎建設發展機會的關注。儘管共享「錦湖」品牌名稱，僅錦湖建設仍隸屬Kumho Asiana Group錦湖韓亞集團旗下——錦湖輪胎由Doublestar中國雙星集團所有，而錦湖電子則於2020年出售予一家私募股權基金。 7月6日三檔錦湖股票觸及日漲跌幅限制 根據韓國交易所Korea Exchange資料，錦湖建設、錦湖輪胎及錦湖電子於7月6日均觸及日漲跌幅限制。錦湖建設以12,350韓元收盤，漲幅30.00%。錦湖輪胎收在6,160韓元，漲幅29.96%。錦湖電子收在963韓元，同樣上漲29.96%。 新韓投資證券研究員金善美表示，建設類股自6月29日至7月3日上漲7.9%，跑贏KOSPI指數1

韓國最高法院提出修正案，引入數位資產扣押與變現的詳細程序。根據當地新聞通訊社 Newsis 報導，這些修正案旨在正式化法院如何執行涉及加密貨幣的判決。草案的公開意見徵詢將至 8 月 11 日截止，修正案預計在 10 月生效。最高法院以涉及加密貨幣的民事案件數量增加作為修法理由。提案規則建立了扣押命令、變現途徑以及防止債務人在訴訟期間轉移或隱藏加密資產的臨時措施的法律框架。 最高法院提議數位資產扣押程序 根據新規定，法院發出的扣押命令將立即禁止債務人處分數位資產，並要求他們將資產移轉給法院執行官。扣押在執行官收到資產時生效。 修正案建立變現框架 修正案為扣押的加密資產變現提供法律依據。法院可以發出移轉命令，以法院決定的價值將資產交付給債權人，或指示執行官出售這些資產。執行官可將資產移轉至虛擬資產服務提供者處的專用帳戶進行出售，或委託該等服務提供者進行出售。其他途徑包括在出售前將資產轉換為流動性更高的加密貨幣（如比特幣）。 臨時措施針對資產隱匿 修正案為臨時措施（包括初步扣押和禁制令）制定規則，旨在防止債務人在訴訟進行期間移轉或隱藏加密資產。 公開意見徵詢於 8 月 11 日截止 最高法院

泰安皇家林克斯鄉村俱樂部（Royal Links Country Club）與靈岩高爾夫郡靈岩45（Golfzon County Yeongam 45）已進入併購市場，因後疫情時代高爾夫球場估值進行調整。一家國內私募股權基金營運商正以約1700億韓元收購皇家林克斯CC，而靈岩45則透過新榮證券以2304億韓元掛牌出售。這些掛牌反映出產業範圍的估值修正，因為在疫情期間價值飆升的設施，如今買家對該產業是否已達高峰感到憂心。 皇家林克斯CC尋求1700億韓元出售 根據投資銀行業界消息，一家國內私募股權基金營運商正推動收購皇家林克斯CC。該球場的營運商Royal Links由高爾夫服飾品牌Amico Golf全資持有，後者擁有100%股份。討論中的出售價格約為1700億韓元，相當於每洞48億韓元。 皇家林克斯CC是一座36洞公眾高爾夫球場，成立於2013年，位於泰安填海造地區，距離瑞山IC30分鐘車程。該物業包含一座擁有63間客房的住宿設施Linkshouse。營收於2023年達到峰值219億韓元，隨後在2024年降至214億韓元，去年更降至174億韓元。營業利潤同期從45億韓元降至39億韓元

恆生指數今日由205.27億港元北向資金淨流入支撐，升266點或1.14%，收報23616點。繼上週五指數重返10天線、升295點後，今日延續升勢，美國市場因獨立紀念日休市。大市成交額達3147.17億港元，93隻藍籌股中58隻錄得升幅，科技股領漲，資金轉向（撤離）手機設備製造商帶動板塊輪動。 恒指即市波動升266點 恆生指數高開54點後，一度倒跌120點，低見23229點。其後買盤湧現，最多升336點，高見23686點，上午收市升192點。午後窄幅上落，升幅曾收窄至僅逾100點，其後回升。恒指收市升266點或1.14%，報23616點。 恆生中國企業指數升112點或1.46%，報7812點。恆生科技指數升42點或0.94%，報4541點。大市全日成交3147.17億港元，北向資金錄得淨流入205.27億港元。 科技股領漲藍籌 科技股普遍造好，快手（01024）升8%，報46港元，為表現最佳藍籌，據報其可靈AI業務進行重組並首次引入外部融資。騰訊（00700）升4.8%，報452港元。阿里巴巴（09988）升2%，報95.95港元。美團（03690）升4.7%，報74.95港元。 百度

Link REIT (00823) 完成執行長招募，任命來自 Redevco 的 Neil Andrew Slater 為執行董事兼執行長，自 3 月 1 日起生效。Slater 將獲得 900 萬港元的年度基本薪酬，並參與短期及長期獎勵計劃，首年總薪酬（含保證獎金及獎勵）達 6150 萬港元。此次任命是在前任執行長王國龍離職後進行的，王國龍在 2024/25 年度的總薪酬為 7042.9 萬港元。主席歐敦勤表示，此薪酬方案具有競爭力，且與去年修訂的執行團隊結構一致，使高階管理層的獎勵與股東回報掛鉤，這是香港最大的零售導向 REIT。 Link REIT 為新任執行長設定 6150 萬港元首年薪酬方案 Slater 的薪酬結構包括 900 萬港元的年度基本薪酬，以及領取 Link REIT 酌情發放的短期及長期獎勵計劃的資格。為補償其因離開現職而放棄的薪酬及福利，他將獲得 2026/27 年度短期獎勵計劃下的 1350 萬港元保證獎勵、一次性的 1350 萬港元簽約獎金，以及價值 2400 萬港元的長期獎勵。 主席歐敦勤強調，去年修訂的執行薪酬計劃保持不變。他表示 Slater 的薪酬

比特幣礦工正面臨歷史罕見的壓力水準，根據 CryptoQuant 貢獻者 gaahim 引用的鏈上數據，礦工週期壓力複合指數（Miner Cycle Stress Composite）跌至 2026 年新低，並進入低估區間。該指標結合 Puell Multiple 與反向礦工投降指標，追蹤整個挖礦網絡的營運壓力。6 月，比特幣挖礦難度在區塊 953,568 下降 10.09%，從 138.96 兆降至 124.93 兆，創比特幣史上最大向下調整之一。壓力源自礦工利潤率壓縮——比特幣價格走弱、交易費用下降，且網路難度仍高，迫使高成本營運商關閉機器或賣幣。礦工以 BTC 獲得收入，但多數成本（包括電費、託管、債務服務與設備採購）須以法定貨幣支付，使他們成為比特幣最具週期性的參與者之一。 從歷史看，礦工獲利能力急降與投降壓力升溫，曾出現在 2015、2018、2020、2022 及 2024 年比特幣主要週期低點附近。當前數值引人關注，因為該複合指數顯示的壓力水準在比特幣歷史上極為罕見。2026 年的比特幣市場結構與早期週期不同，現貨比特幣 ETF、機構託管、上市礦企、衍生性商品流動性以及企

Celltrion 報告第二季營收 1.3 兆韓元，營業利潤 4300 億韓元，分別超出市場預期約 5% 及 8%。韓國投資證券將 Celltrion 股票的目標價從 276,000 韓元下調至 260,000 韓元，反映韓國生技行業整體估值壓力。KRX Healthcare Index 從 2 月的 5600 點水準近期跌至 3800 點。 Celltrion 報告第二季營收 1.3 兆韓元 Celltrion 在第二季錄得合併營收 1.3 兆韓元及營業利潤 4300 億韓元，分別較去年同期增長超過 35% 及超過 77%。營業利潤率達到約 33%，較去年顯著改善。營收數字超出市場預期約 5%，而營業利潤超出預期約 8%。 證券分析師將強勁表現歸因於新生物相似藥產品的銷售擴張。Remsima SC 與 Omliklo 等新產品佔比提升，改善產品組合，毛利率估計從去年的 50% 中段上升至今年的 60% 低段。韓元兌美元匯率上升及營收成長帶來的營運槓桿效應進一步增強獲利能力。 韓國投資證券將 Celltrion 目標價下調至 260,000 韓元 韓國投資證券將 Celltrion 的

韓國金融服務委員會於6日召開會議，處理Homeplus供貨商因法院終止該零售商接管程序後面臨的財務困難。韓國信用保證基金將提供最高3000億韓元的特別危機應急擔保，給予受影響的中小企業。此支援措施旨在供應商款項結算可能延長的情況下，將其損失降至最低。副委員長申鎮昌與金融業代表共同主持協調會議。政府介入之際，Homeplus在3日法院做出接管終止裁定後，正面臨破產程序的可能性。 韓國信用保證基金推出3000億韓元特別擔保計劃 韓國信用保證基金宣布，將透過危機應急特別擔保提供緊急流動性支援，以因應供應貨款可能長期未結算的情況。該擔保計劃新納入受Homeplus相關問題影響的中小企業及中型企業。這些擔保將在特別擔保架構下獨立管理與支援，最高規模為3000億韓元。 韓國信用保證基金信貸業務本部長蔡炳昊說明，該機構在3日接管終止裁定公布後，立即啟動內部準則修訂，並已完成相關程序。支援申請自6日起開放。 銀行自去年3月4日起展延4.8944萬億韓元到期款項 自Homeplus於去年3月4日進入接管程序以來，銀行業在約一年四個月的時間內，已對其供貨商實施自有支援措施。銀行針對應收帳款擔保貸款提供了4