Gate 深度報導與加密市場分析

比特幣礦工截至 7 月 5 日下午 2 點持有 1,802,814 BTC，同時網路算力在同一日期降至兩週低點 933,560,256 TH/s，數據來自 CryptoQuant 和 Blockchain.com。算力較前一週減少約 65,651,082 TH/s，為 6 月 22 日以來最低水準，顯示挖礦需求降低。這些指標在 2024 年 4 月 20 日比特幣減半後受到密切關注，減半使挖礦獎勵減半，並持續影響礦工行為與網路動態。 比特幣礦工持倉較上週增加 705 BTC 根據 CryptoQuant 圖表，截至 7 月 5 日下午 2 點，比特幣礦工持倉達到 1,802,814 BTC（約 173.28 萬億 won）。這比七天前增加了 705 BTC（約 67.7 億 won）。此增加顯示礦工正在累積開採出的比特幣，而非出售、借出或用於抵押。 比特幣算力降至兩週低點 9.33 億 TH/s 據 Blockchain.com 數據，截至 7 月 5 日下午 2 點，比特幣算力 7 日移動平均為 933,560,256 TH/s。這比前一週減少了約 65,651,082 TH/s。此

Ornn 宣布完成 3,300 萬美元種子輪，由 a16z Crypto 領投，八家機構參投。OCPI 基於已執行/清算交易定價，涵蓋 H100、A100、H200、B200 與 RTX 系列，4 月接入 Bloomberg Terminal；ICE 計畫推出以 OCPI 指數為基礎的 GPU 算力期貨；6 月推出 OTPI，分別追蹤算力投入與模型輸出成本，提供完整成本曲線。

美光今年股價漲幅近四倍，顯示AI記憶體需求火熱。金融時報稱蘋果正遊說白宮批准向長鑫存儲採購晶片以緩解缺貨，但分析師認為實際效用有限，因長鑫產能遠低於中國內需。 Jefferies 指DRAM供給增長僅7%，缺口約150–200千片/月，預計至2027年難以緩解，CSP已鎖定約50%全球產能，消費電子配給持壓。AI 推論時代記憶體成關鍵瓶頸。

Citigroup 將 MiniMax（股票代碼 00100）的目標價下調 60%，從 1330 港元降至 533 港元，同時維持「買入」評級。此次調降反映該公司於 6 月初推出的 M3 模型引發的定價爭議與市場反應平淡。Citigroup 指出，負面情緒、用戶留存不確定性以及獲利策略模糊，是這檔在香港上市的人工智慧初創公司股票近期面臨的壓力。 Citigroup 將 MiniMax 目標價下調 60% 至 533 港元 根據 Citigroup 最新報告，該行將 MiniMax 目標價從 1330 港元降至 533 港元，降幅達 60%。儘管大幅下修，該行仍維持「買入」評級。此次調降源於 6 月初推出的 M3 模型引發的定價爭議與市場接受度不佳。Citigroup 認為，負面情緒、用戶留存疑慮及不明確的獲利策略，是短期內可能壓抑股價的因素。 初始股東禁售期於 7 月 9 日屆滿 Citigroup 將 MiniMax 列入 30 天短期下行觀察名單，指出首批股票將於 7 月 9 日解除禁售。該行預期，隨著限制解除，波動性將增加。報告指出，創辦人、阿里巴巴（股票代碼 09988）、mi

會議後證監會承諾推動CVAP考試與課程拆分、提供官方溫習材料，並降低考核費用至與Paper 2/3相仿；另取消10%最低額豁免並即時生效。HKSFPA要請清晰界定科技服務與受規管活動、加快審批衍生品，並指出零售端僅限五種現貨對且只能買升，需完善風險對沖工具與規範。

Deribit 與 Signalplus 推出了一場名為「The Island」的 60 萬 USDC 交易競賽，活動時間從 2026 年 7 月 6 日 UTC 時間 08:00 至 8 月 10 日 UTC 時間 23:59。Coinbase 於 2025 年 8 月以 29 億美元收購 Deribit，為這場為期五週的賽事提供支持，頭獎為一座私人島嶼，此外還包含 Nvidia 股票、勞力士手錶以及其他與交易量及推薦門檻掛鉤的獎勵。該競賽透過 Deribit 的衍生品平台鎖定活躍選擇權交易者，獎金池從 40 萬 USDC 基礎擴大到 60 萬 USDC，前提是全球有效交易量達到 250 億美元。 獎金池隨交易量里程碑擴大 基礎獎金池從 40 萬 USDC 起跳。當全球有效交易量達到 150 億美元時，獎金池擴大到 50 萬 USDC；達到 250 億美元時，則擴大到 60 萬 USDC。更高的交易量可能將競賽延長一至兩週，超過 8 月 10 日的截止日期。選擇權交易在交易量計算中的權重為期貨交易的兩倍。使用到期日不超過七天的合約的交易者，可透過 Deribit 的 Island A

日本投資銀行 MUFG 預測韓元將在今年下半年逐步走強，美元兌韓元匯率預估在 Q3 為 1,520 韓元，Q4 為 1,500 韓元。此預測受到以半導體為中心的經濟成長以及預期的韓國銀行升息所推動。國內股市調整與全球人工智慧投資可能放緩被認為是限制韓元升值的主要風險因素。 MUFG 預計韓元將在 Q4 升值至 1,500 韓元兌 1 美元 根據 MUFG 在 6 日發布的下半年亞洲貨幣展望報告，美元兌韓元匯率預估在 Q3 為 1,520 韓元，Q4 為 1,500 韓元。明年，匯率預計將逐步下跌至 Q1 的 1,480 韓元及 Q2 的 1,460 韓元。這顯示韓元將持續溫和升值趨勢。 Q1 GDP 年增率達 3.8%，受半導體出口帶動 MUFG 預期韓國經濟在下半年將維持良好的成長動能，持續受到以半導體為中心的擴張所支撐。Q1 國內生產毛額季增 1.8%，其中淨出口對成長率貢獻了 1.1 個百分點。設備投資也大幅反彈，支撐成長趨勢。年增率達到 3.8%，為 2021 年以來最高水準。 韓國季度 GDP 成長率及各類別貢獻 [來源：MUFG] 政府半導體與 AI 投資計畫支撐成長展望

Nvidia 的 Kyber 機架級架構（原定容納其 2027 年 Rubin Ultra 晶片）已延遲超過 12 個月至 2028 年，根據研究機構 SemiAnalysis 週一發表的文章。此挫折源於製造系統核心關鍵電路板的困難，特別是 PCB 中板，在製造可行性上仍具挑戰。此延遲加劇了 Nvidia 產品線日益增加的壓力，引發外界質疑這家 AI 巨頭的高速年度發布節奏是否已與製造極限產生衝突。 Nvidia Kyber 架構以垂直配置容納 144 顆晶片 Kyber 是一款伺服器機櫃，將 144 顆 Nvidia 最強大的晶片整合於單一單元中，使其能作為一台巨型電腦協同運作，提供 AI 公司訓練與運行最先進模型所需的運算能力。此設計將圖形處理單元裝入垂直而非水平放置的運算托盤中，以提高密度並降低延遲。Kyber 原定於 2027 年與 Nvidia 下一代機架級系統 Vera Rubin Ultra 一同推出。 PCB 中板製造挑戰導致延遲至 2028 年 SemiAnalysis 表示：「Kyber NVL144 機架架構已延遲至 2028 年，因為 PCB 中板在製造可行性上

美國股指期貨在獨立日假期後的週日晚間攀升，那斯達克100指數期貨上漲1.33%，標普500指數期貨上漲0.53%，道瓊指數期貨上漲0.15%（美東時間晚上8:11）。這波漲勢延續了前一週的行情，投資人正等待聯準會將於週三公布的6月會議紀錄。第二季財報季將於下週全面展開，美國主要銀行將從7月14日開始公布業績，百事可樂的財報預計在週四公布，達美航空則在週五。 道瓊指數創歷史新高，週四指數收盤漲跌互現 道瓊工業平均指數週四躍升至歷史新高，上漲近600點，收漲1.14%，報52,900.07點。標普500指數收平，報7,483.24點，而那斯達克指數下跌超過200點，收跌0.8%，報25,832.67點。美國股市和債市週五因獨立日休市。三大指數本週均收漲，各上漲約2%。 在追蹤基準指數的ETF中，SPDR標普500指數ETF（SPY）、Invesco QQQ信託（QQQ）和SPDR道瓊工業平均指數ETF信託（DIA）在撰寫本文時均上漲。iShares 20年以上美國公債ETF（TLT）下跌0.09%。 聯準會6月會議紀錄將於週三公布，市場預期利率維持不變 聯準會6月會議紀錄將於週三公布。這是

Sellas Life Sciences (SLS) 股價延續三週漲勢，因 MassMutual 揭露截至 6 月 30 日持有 24 股部位。MassMutual Private Wealth & Trust 於 7 月 2 日申報該筆價值 354.24 美元的持股，時值 Sellas 針對急性骨髓性白血病 (AML) 的 Phase 3 Regal 試驗結果公布前夕。該試驗已達到觸發最終分析所需的 80 個事件中的 78 個。SLS 股價上週上漲 21%，但週日晚間下跌 1%。該試驗測試 galinpepimut-S (GPS) 在 AML 患者中的療效，Sellas 目標為中位整體存活期 12.6 個月，對比標準治療的 8 個月。執行長 Angelos Stergiou 先前將事件累積速度慢於預期描述為令人鼓舞的跡象。 MassMutual 與 First Financial Bank 揭露 SLS 持股 MassMutual Private Wealth & Trust, FSB 揭露截至 6 月 30 日持有 24 股 SLS 股份，持股價值 354.24 美元，並於 7 月

IREN Ltd. 股價在週日盤後交易中上漲近 5%，原因是《澳洲金融評論》報導 Anthropic 私下投標澳洲價值 150 億美元的雲端容量，此發展使這家新雲端公司成為該 AI 新創的潛在承包商。該報導指出，Anthropic 正在尋求從澳洲資料中心獲得至少 1.4 吉瓦的雲端容量，並希望當地公司建造並營運該規模的資料中心園區。這份提案請求已發送給 CDC Data Centers、AirTrunk、NextDC、Iren 和 Stack 等公司，初步提案於三月提交，並於四月初在坎培拉舉行現場會議，當時 Anthropic 執行長 Dario Amodei 會見了財政部長 Jim Chalmers。截至週日，據稱 Anthropic 距離最終決定至少還有六週時間，預期它可能將這筆交易拆分為四份或五份較小的合約。此發展加劇了市場對 IREN 從加密貨幣挖礦轉向 AI 雲端運算的猜測，原因是 AI 公司和超大規模業者對雲端容量的需求激增。 Anthropic 在澳洲發出 150 億美元雲端容量提案請求 根據《澳洲金融評論》報導，Anthropic 的提案請求已送達 CDC Data C

巴菲特在股東大會以「股市像旁邊釘著賭場的教堂」比喻，警告「我們從未見過人們像現在這樣熱衷於賭博」。巴菲特指標超過233%，創歷史新高，遠高於200%警戒；CAPE 41.60，僅次於網路泡沫時期；AAII 看漲31.4%、看跌42.3%；CNN 恐懼與貪婪指數長期在恐懼。波克夏現金儲備為3,974億美元， Abel稱其為防禦屏障與抓住機會的工具。

路透報導指出，香港本週多家新股禁售期到期潮，未來12個月將有約2,740億美元鎖定股解禁，創歷史新高；7月與9月二級市場拋售壓力集中，或致流動性阻力。當週解禁股包括智譜、MiniMax、上海星光芯微等。H1 2026 香港ECM募集資金年增17.8%，IPO 54筆、創2021年以來新高，高科技佔比顯著。

韓國金融委員會（FSC）與韓國交易所（KRX）於5月6日發布新的雙重上市指南，要求透過分拆設立的子公司須取得母公司股東批准後，才能進行首次公開發行（IPO）。此舉旨在解決長期以來的疑慮：雙重上市（即已上市母公司另行將子公司掛牌）可能因子公司價值在母公司及子公司股價中「雙重計算」、以及股利流向中斷，對一般股東造成損害。根據新框架，母公司董事會必須在分拆子公司IPO前進行股東影響評估、制定保護措施並與股東溝通，標誌著從寬鬆實務轉向「原則禁止、例外許可」的方針。 FSC與KRX規定分拆子公司IPO須經股東批准 該指南將股東批准設為分拆設立之子公司申請在韓國證交所上市的必要條件。雙重上市係指已上市母公司另行將子公司掛牌，通常為籌措子公司業務擴展資金或提升管理效率。新規要求須經出席股東過半數同意，且贊成股東保護措施之股份達已發行股份總數四分之一以上。無表決權股份不計入計算。持股逾3%之股東，其超額持股自表決權數中剔除；計算3%門檻時，最大股東之持股須納入特殊關係人所持股份。 對於未取得股東批准的申請案，KRX將視為未符合投資人保護要件。該批准標準特別適用於透過「물적분할」（資產分割）設立的子公司

《星期日泰晤士報》揭露 Farage 在當選前一年未申報由 Cottrell 提供的安保、司機、社群媒體與住宿等資助；Cottrell 曾涉電信詐騙並與 Tether.bet 有關。 Harborne 向 Farage 捐贈逾500萬英鎊未申報，正接受議會調查；報導亦披露 Farage 與 Tether.bet、USDT 及 Stack BTC 的財務關係。

2026 年 7 月 6 日，韓國股市開盤後出現顯著波動。韓國 KOSPI 綜合指數日內跌幅擴大至 2%，半導體板塊承壓明顯。SK 海力士盤中一度跌超 4%，截至當日盤中交易時段，其股價暫報 1,519 美元（以 ADR 參考價折算），開盤跌幅約 3.9%。 這一價格走勢發生在一個極為特殊的時間節點——距離 SK 海力士正式登陸那斯達克僅剩四個交易日。根據監管文件，SK 海力士將於 7 月 10 日（週五）在那斯達克發行美國存託憑證（ADR），募資規模約 290 億美元，有望成為外國公司在美國股市史上規模最大的首次公開募股。上市前一週的股價承壓，究竟是短期獲利回吐，還是市場對定價預期的重新校準？ 上市前價格承壓的微觀結構成因 從交易層面觀察，SK 海力士上市前的價格波動並非孤立現象。7 月 6 日，韓國股市早盤一度高開，SK 海力士盤中一度漲超 2%，但隨後高位震盪並快速跳水翻綠。這種「高開低走」的走勢反映出短期資金在重大事件前的博弈心態。 一個值得關注的微觀結構因素是槓桿交易的集中度。據市場數據，SK 海力士單隻股票的槓桿交易量近期一度占 KOSPI 總交易量的 20% 以上。高槓桿

韓國金融服務委員會與韓國交易所於5月6日公布重複上市禁令指引，禁止母公司將功能上為經濟同一實體的子公司掛牌上市。此監管改革針對截至去年底韓國重複上市比率占總市值11.2%的情況，當局認定此比率異常偏高，相較美國的0.05%及日本的4.0%。該指引旨在消除因子公司市值重複計算導致母公司股價折價、控股股東決策造成股利不確定性，以及為維持治理結構而限制子公司持股出售等問題。 新規則適用於已上市母公司欲將其實質控制或運作上為經濟同一實體之未上市子公司掛牌上市的情況。涵蓋實體包括符合《外部審計法》合併報表要求及《公平交易法》關係企業定義之子公司，其中母公司持有20%以上股權，或透過包含孫公司及曾孫公司在內的垂直所有權鏈（持股超過50%）進行控制。 FSC 課予五項董事會義務及最高10億韓元罰款 修訂後指引規定母公司董事會在進行子公司上市時須履行五項義務，將《商業法》下的股東忠實義務入法。董事會必須完成股東影響評估、制定股東保護計畫、進行股東溝通並取得同意確認、記錄贊成或反對投票並提供通知，以及公開揭露整個流程。 股東保護計畫須包含具體且可執行的措施，例如以出售舊股所得進行現金股利、註銷庫藏股，或

Wood Mackenzie 預測美國天然氣價格將在2035年前上漲，結束長達十年的低價供應時期，此輪漲勢由 AI 熱潮和液化天然氣出口擴張所推動。該能源顧問公司表示，AI 數據中心建設和美國 LNG 出口基礎設施擴張將支撐強勁需求。截至2025年的十年間，由於對獨立天然氣田的投資以及石油鑽探過程中伴生氣產量的增加，Henry Hub 價格維持在每百萬英熱單位 2 至 4 美元之間。 Henry Hub 價格在2025年前維持 2-4 美元區間 據 Oil Price 報導，Wood Mackenzie 報告指出，美國天然氣價格在經歷十年低價後，將於2035年前上漲。在截至2025年的十年間，Henry Hub 價格維持在每百萬英熱單位 2 至 4 美元的狹窄區間。此價格穩定源於運營商投資獨立天然氣田，並在石油鑽探過程中增加伴生氣產量。井口生產率提升和技術進步也促進了美國國內天然氣產量的增加。 美國 LNG 出口產能預計在2031年前幾乎翻倍 Wood Mackenzie 表示，美國已超越卡達和澳洲，成為全球最大 LNG 出口國。該顧問公司預測，到2031年，出口產能將比2025年12

布魯金斯研究院研究員羅賓·布魯克斯於5日（當地時間）在Substack發表分析，論證聯準會無法在不接受較高長期公債利率的情況下有效縮減資產負債表，對潛在聯準會主席凱文·沃什所宣稱的縮表承諾提出質疑。布魯克斯指出，聯準會不可能在不推高長期公債利率的情況下縮表，診斷出有意義的縮表機率微乎其微。聯準會在2008年金融危機後，透過大規模購買國債與抵押貸款支持證券迅速擴張資產負債表，這是一種在傳統降息工具用盡至零利率後所部署的量化寬鬆（QE）形式。 布魯克斯認為縮表需要更高的公債利率 布魯克斯解釋，如果聯準會現在必須縮表，就意味著要接受較高的國債利率。他表示財政政策明顯失控，需要面對現實，並補充說他個人認為在此背景下公債利率上升是件好事。聯準會的資產購買被認為是貨幣政策中一種特別有力的前瞻指引形式，因為它涉及實際資本投入市場。 布魯克斯評估此種利率接受的可能性很低。他指出資產負債表占GDP的21%，其中國債占持有資產的三分之二，使得聯準會幾乎不可能處置這些國債中的顯著部分。 聯準會資產負債表占GDP的21%，結構性縮表障礙重重 布魯克斯分析，量化緊縮（QT）的規模與持續時間始終小於QE，因為系統

南韓金融監督院審查了285家公募及私募資產管理公司自去年4月至今年3月揭露的46,827項議案，發現投票權行使率為91.8%，反對率為8.2%。此改善延續了2024年的79.6%行使率與2025年的91.6%之趨勢，而反對率則從5.2%升至6.8%再到8.2%。儘管有所進展，金融監督院在7日的公告中指出，大型公募基金經理人與小型公司在行使股東權利方面仍存在基礎設施差距。 該行使率仍低於國民年金公團去年的99.8%行使率與23.1%反對率。此逐步轉變顯示資產管理公司正逐漸脫離被動核准式的投票實務。 反對票集中於薪酬與治理變更 反對票集中在三類議案：高階主管薪酬（1,600件）、章程變更（1,200件）、以及董事與監察人之任免（1,163件）。公募基金經理人特別反對與修訂後《商法》原則相牴觸的章程變更，包括刪除董事三年任期下限及減輕董事責任的條款。 三星、NH Amundi、VIP資產管理被評為最佳實務 金融監督院另針對67家公募基金經理人之股東權利行使制度進行檢視，將三星資產管理、NH Amundi資產管理及VIP資產管理列為最佳實務案例。三星資產管理設立專責組織、強化決策機制，並對投票